Un débat fait rage parmi les entreprises du secteur du Bitcoin. Jack Mallers, PDG de XXI Capital, a annoncé l'abandon de l'indicateur « BTC par action », longtemps utilisé comme indicateur clé dans le secteur.
Par cette décision, Mallers s'en est indirectement pris à Michael Saylor et au modèle de trésorerie Bitcoin qu'il avait développé.
Mallers a déclaré que le marché souhaite désormais voir en bourse une entreprise Bitcoin capable de générer des flux de trésorerie sans diluer la participation des actionnaires et de maximiser l'effet de levier des investissements Bitcoin. Par conséquent, il a soutenu que le BPA de Bitcoin ne reflète pas les attentes des investisseurs.
Le moment choisi pour cette annonce est révélateur. Strategy, dirigée par Saylor, a récemment levé 2,1 milliards de dollars pour acquérir de nouveaux bitcoins. Environ 86 % de ce financement a été obtenu par l'émission directe d'actions ordinaires. C'est là le cœur du reproche formulé par Maller : l'émission de nouvelles actions pour acheter des bitcoins réduit la quantité de bitcoins allouée aux actionnaires existants, alors même que l'offre totale de bitcoins augmente.
Les données indiquent également que le modèle de gouvernance du Bitcoin traverse une période difficile. Actuellement, environ 40 % des sociétés de gestion de Bitcoin se négocient en dessous de leur valeur liquidative. De plus, plus de 60 % de ces sociétés ont acquis des Bitcoins à des prix supérieurs aux niveaux actuels.
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XXI Capital détient 43 514 BTC , soit environ 3,8 milliards de dollars, ce qui en fait le troisième plus important détenteur institutionnel de bitcoins au monde. La société est soutenue par d'importants partenaires financiers tels que Cantor Fitzgerald, Tether et le japonais SoftBank.
Le ratio BTC par action mesure la quantité de bitcoins qu'un actionnaire reçoit théoriquement. Ce ratio diminue lorsque les entreprises acquièrent des bitcoins en émettant de nouvelles actions, ce qui entraîne une dilution du capital. Mallers, sans citer de noms, a indiqué que certaines entreprises spécialisées dans le bitcoin ont dû diluer leur capital ou même vendre des bitcoins pour lever des fonds. Le récent rachat de Strategy a renforcé cette critique : l'entreprise a levé 1,83 milliard de dollars en vendant plus de 10 millions d'actions. Suite à cette annonce, l'action Strategy a chuté de 8 % en une seule journée, portant sa perte totale sur les six derniers mois à 62 %.
Mallers a déclaré que XXI s'efforcera désormais de « maximiser l'impact du Bitcoin en générant des flux de trésorerie sans diluer la participation des actionnaires ». Il n'a cependant pas précisé comment cet objectif sera atteint, indiquant que des éclaircissements seront apportés « le moment venu ». Néanmoins, l'abandon du reporting du BTC par action est considéré comme un changement majeur, compte tenu du rôle central de cet indicateur, indissociable du modèle Saylor, dans le secteur.
*Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.