Culper Research a ouvert des positions courtes sur les actions Ethereum et BitMine, ses analystes affirmant que la situation économique de l'altcoin s'est détériorée suite à une récente mise à jour du réseau.
D'après le rapport, la mise à jour Fusaka de décembre 2025 a entraîné une surcharge de blocs, provoquant une chute d'environ 90 % des frais de transaction sur le réseau. Les revenus des validateurs étant directement liés à ces frais, la rentabilité du staking a fortement diminué.
Selon les experts, cela déclenche un cercle vicieux : la baisse des rendements réduit la demande de cryptomonnaies et compromet la sécurité de la blockchain.
Culper Research a également cité des données de Lookonchain. Le cofondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a vendu environ 20 000 ETH cette année, soit près de 40 millions de dollars au taux de change actuel.
« Vitalik vend jusqu'à ce que des investisseurs optimistes comme [le PDG de BitMine] Tom Lee comprennent la nouvelle réalité de cet actif. Nous soutenons Vitalik », indique le rapport.
Les vendeurs à découvert ont remis en question les déclarations de Lee, qui qualifiait l'augmentation du nombre de transactions et d'adresses actives de preuve de la stabilité du réseau.
Culper estime que ces indicateurs sont faussés : une part importante de l’activité réseau résulte d’un « empoisonnement » d’adresses lorsque des attaquants envoient massivement des transactions de spam.
« Selon la logique de Lee, si l'utilité de l'actif n'augmente pas, alors l'éther est entré dans une « spirale infernale ». Nous pensons que c'est exactement ce qui se passe actuellement », ont déclaré les chercheurs.
La seconde partie de la vente à découvert vise BitMine, l'un des plus importants acheteurs institutionnels de la deuxième cryptomonnaie en termes de capitalisation.
Depuis juillet, la société a acquis environ 4,4 millions d'ETH. Selon la plateforme DropsTab, la valeur de ces réserves a diminué de 45 % en raison de la chute du taux de change. Les pertes latentes de BitMine s'élèvent désormais à 7,5 milliards de dollars.
Source : DropsTab.
Et l'éther ?
Le cours de la deuxième plus grande cryptomonnaie en termes de capitalisation a chuté de 6,5 % (à 2 057 $) après une brève hausse à 2 200 $. Cette correction fait suite à un repli du marché boursier américain dû aux tensions géopolitiques mondiales et aux perturbations des approvisionnements énergétiques.
Graphique horaire de la paire ETH/USDT sur Binance. Source : TradingView.
Les investisseurs ont revu à la baisse leurs prévisions de croissance économique et adopté une stratégie de prudence accrue. Une décision de justice américaine ordonnant au gouvernement de verser 130 milliards de dollars aux entreprises au titre du remboursement des droits de douane a accentué l'incertitude.
Apathie sur le marché des produits dérivés
Les données de la blockchain et le marché des produits dérivés indiquent un faible intérêt des acheteurs. La prime annuelle des contrats à terme sur l'ether à 30 jours se maintient en dessous du seuil neutre de 5 %, ce qui témoigne d'une absence de demande pour les positions longues à effet de levier.
Source : Laevitas.ch.
L'écart entre les options d'achat et de vente sur Ethereum a atteint 7 %. Traditionnellement, des valeurs supérieures à 6 % indiquent que les gros investisseurs et les teneurs de marché se protègent contre de nouvelles baisses de prix. La prudence des traders expérimentés permet aux vendeurs d'accentuer la pression sur le taux de change.
Source : Laevitas.ch.
Scénario de la nouvelle saison alternative
Lors de la prochaine saison des altcoins, les actifs issus de projets aux applications concrètes et bénéficiant d'une communauté active l'emporteront, a déclaré Matt Hogan, directeur des investissements chez Bitwise. Selon lui, l'euphorie des cycles précédents, où toutes les cryptomonnaies ont connu une croissance exponentielle, ne se reproduira pas.
« Je pense que cette partie est terminée. Nous nous dirigeons vers une saison alternative non traditionnelle qui récompensera les joueurs avec une véritable mise en œuvre », a indiqué Hogan.
Les investisseurs anticipent généralement un scénario classique : le Bitcoin atteint de nouveaux sommets, puis les capitaux affluent vers Ethereum, puis vers la DeFi, et enfin vers les NFT. Hogan doute que ce cycle se reproduise et que les investisseurs achètent massivement des cryptomonnaies sans valeur.
D'après ses prévisions, le marché deviendra plus sélectif. Les investisseurs privilégieront les tokens adossés à des modèles économiques stables et à des produits fonctionnels. La prochaine saison des altcoins sera plus différenciée, a conclu le dirigeant.
Pour rappel, en février, les investisseurs ont retiré 31,6 millions d'ETH des plateformes centralisées, soit le volume mensuel le plus élevé depuis novembre 2025.