Le Bitcoin pourrait atteindre 1 million de dollars sans pour autant s'emparer de la moitié du marché de l'or, mais seulement d'un sixième du marché mondial de l'épargne, selon Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise.
Dans son analyse du 10 mars, Hogan a souligné une idée fausse répandue : la plupart des analystes sceptiques quant à l’objectif d’un million de dollars pour le Bitcoin fondent leur évaluation sur la taille actuelle du marché de l’or et ignorent sa propre croissance. Or, la capitalisation boursière de l’or a progressé d’environ 13 % par an depuis 2004, passant de 2 500 milliards de dollars à près de 38 000 milliards de dollars. Cette croissance s’explique principalement par les inquiétudes croissantes liées à la dette publique, aux tensions géopolitiques et à une politique monétaire accommodante.
Les mathématiques de Hogan
Si les taux de croissance actuels se maintiennent, le marché total de l'épargne atteindra environ 121 000 milliards de dollars d'ici dix ans. Dans ce cas de figure, le Bitcoin n'aurait besoin de capter que 17 % de ce marché pour que le prix d'un Bitcoin atteigne 1 million de dollars. Hogan cite l'expansion des investissements institutionnels – fonds négociés en bourse, fonds souverains et part croissante du Bitcoin dans les portefeuilles des principaux acteurs – comme catalyseurs.
« Le scénario de base – selon lequel le marché de l’épargne continue de croître au même rythme et le Bitcoin continue de gagner des parts de marché – conduit à des prix nettement supérieurs aux prix actuels », conclut Hogan.
Divergence par rapport à l'or
La thèse de Hogan repose sur l'hypothèse d'une convergence continue du Bitcoin et de l'or. Or, les derniers mois ont démontré le contraire. L'or a atteint un nouveau record, à 5 327 dollars l'once fin janvier, et se négocie actuellement à seulement 2,2 % en dessous de ce niveau. Le Bitcoin, quant à lui, a perdu 44 % de sa valeur depuis son pic d'octobre.
Début mars, le milliardaire Ray Dalio a averti que le Bitcoin perdait du terrain face à l'or en tant que réserve de valeur à long terme : les banques centrales n'achètent pas de $BTC et l'actif lui-même se comporte davantage comme les actions technologiques.
Greg Cipolaro, responsable de la recherche mondiale chez NYDIG, a déclaré dans un article du 6 mars que le Bitcoin « n'est actuellement pas considéré comme une protection macroéconomique, une protection contre le risque souverain, ni une protection contre l'inflation et la hausse des taux réels ». Il a avancé que cela expliquait la déception des investisseurs qui s'attendaient à ce que le Bitcoin se comporte comme de l'« or numérique ».
L'avis de l'IA
L'analyse automatisée des données historiques révèle un paradoxe structurel curieux dans la logique des prévisions. Le modèle de Hogan prédit que le Bitcoin gagnera des parts de marché au même rythme que la croissance du marché. Or, précisément en 2025, le ratio Bitcoin /or a chuté de 50 % : alors qu'en décembre 2024, un Bitcoin permettait d'acheter environ 40 onces d'or, fin 2025, il n'en permettait plus que 20. Autrement dit, au moment même où le marché de l'épargne était en pleine expansion, le Bitcoin perdait du terrain face à l'or, au lieu d'en gagner.
Il est révélateur qu'Ivan Lee, directeur des opérations de trading chez QCP Capital, décrive le Bitcoin comme un actif hybride : en période de resserrement monétaire, il se comporte comme un instrument à haut rendement et sensible à la liquidité, et ce n'est qu'en période d'expansion monétaire que ses propriétés « exceptionnelles » se manifestent sur le long terme.