D'après une note de recherche de la banque d'investissement japonaise Mizuho, le stablecoin $USDC de Circle a dépassé le $USDT de Tether en volume de transactions pour la première fois depuis 2019.
Selon Mizuho, le volume de transactions ajusté en USDC depuis le début de l'année a atteint environ 2 200 milliards de dollars, contre 1 300 milliards pour l'USDT . La banque note que la part de marché de l'USDC par rapport à l'USDT a atteint 64 %, inversant ainsi la tendance observée entre 2019 et 2025, période durant laquelle l'USDT dominait constamment en termes de volume d'échanges.
Suite à la publication de ces données, Mizuho a relevé son objectif de cours pour l'action Circle de 100 $ à 120 $. Circle est entrée en bourse au NYSE en juin 2025, mais le cours de l'action est resté quasiment inchangé depuis la publication du rapport. Parallèlement, le dollar américain (USDT) conserve sa première place en termes de capitalisation boursière : environ 184 milliards de dollars contre 79 milliards pour le dollar américain (USDC) .
Le volume est plus important que la capitalisation.
Les analystes de Mizuho soulignent que le critère déterminant pour remporter la compétition des stablecoins n'est pas la capitalisation boursière, mais plutôt leur utilisation dans les transactions quotidiennes. Le stablecoin qui s'imposera comme monnaie courante deviendra l'instrument dominant. Dans cette optique, l'évolution du stablecoin leader en termes de volume est un indicateur plus pertinent que le ratio de capitalisation boursière.
Blocage réglementaire à Washington
Alors que le marché connaît un changement de donne, le cadre juridique des stablecoins aux États-Unis reste incertain. Le CLARITY Act, un projet de loi adopté par la Chambre des représentants, est bloqué au Sénat en raison de désaccords sur les rendements des stablecoins, les normes éthiques et les titres tokenisés.
Le chef de la majorité sénatoriale, John Thune, a déclaré que la chambre entendait se concentrer sur le projet de loi relatif aux exigences de vote plutôt que sur la réglementation du marché des actifs numériques, qui, selon lui, a peu de chances d'être adoptée avant avril.
L'avis de l'IA
L'analyse du paysage concurrentiel sous l'angle réglementaire révèle un aspect unique : Circle est une société américaine, tandis que Tether est enregistrée aux Îles Vierges britanniques. Toute réglementation américaine des stablecoins crée intrinsèquement un environnement asymétrique pour les deux émetteurs : l'acteur national bénéficie d'un avantage en matière de conformité, d'accès à l'infrastructure bancaire et de confiance institutionnelle.
Il convient également de prêter attention à la notion de « volume ajusté » : cet indicateur exclut les transferts internes et les transactions automatisées, ce qui en fait un indicateur plus fiable de la demande réelle que les données brutes. La question de savoir si le changement de leader observé sur cet indicateur peut être considéré comme une rupture structurelle ou une simple redistribution temporaire des flux dépendra de la dynamique des prochains trimestres.