Wall Street s'oriente vers la tokenisation des actions et les échanges 24 heures sur 24, mais de nombreux investisseurs institutionnels se méfient du modèle de règlement instantané.
La tokenisation désigne la représentation d'actifs traditionnels, tels que les actions, sous forme de jetons sur les réseaux blockchain. En théorie, cette approche pourrait moderniser l'infrastructure des marchés, restée inchangée depuis des décennies : elle permettrait le transfert et le règlement instantanés des titres et ouvrirait potentiellement la voie à des échanges 24 h/24 et 7 j/7.
Cette idée a gagné du terrain ces derniers mois. ICE, propriétaire de la Bourse de New York, et le Nasdaq ont récemment annoncé d'importants partenariats avec des plateformes d'échange de cryptomonnaies, dans le but de commercialiser des actions tokenisées.
Mais pour de nombreux investisseurs institutionnels, cette transition soulève des préoccupations pratiques concernant la liquidité, le financement et le fonctionnement quotidien des marchés.
« Les investisseurs institutionnels n'apprécient généralement pas les règlements instantanés », a déclaré Reid Nock, vice-président de la structure du marché des actions américaines chez TD Securities.
Selon lui, si la technologie peut simplifier les processus en coulisses, l'exigence d'un règlement instantané des transactions créera de nouveaux défis pour les investisseurs professionnels.
Le système américain actuel prévoit un règlement des transactions boursières un jour ouvrable après leur exécution (J+1). Ce délai permet aux courtiers et aux sociétés de courtage d'apparier les positions et de gérer les financements tout au long de la journée. Le règlement instantané, en revanche, exigerait que les transactions soient intégralement financées avant leur exécution.
« Personne ne souhaite vraiment préfinancer des transactions », a déclaré Nock.
Si le règlement instantané devient la norme du marché, les sociétés de négoce devront organiser leur financement en une journée, ce qui pourrait augmenter les coûts et réduire la liquidité à des moments clés.
L'impact peut être particulièrement marqué lors des périodes de forte activité, par exemple à la fermeture des marchés, lorsqu'un grand nombre de transactions sont exécutées simultanément. Les limites de solde peuvent rendre ces périodes plus coûteuses pour les investisseurs en répartissant la liquidité de manière inégale tout au long de la journée de bourse.
Les investisseurs particuliers pourraient toutefois adopter plus rapidement les marchés tokenisés. Nombre des avantages supposés — par exemple, la possibilité de détenir des actions directement dans des portefeuilles numériques ou de négocier en dehors des heures de bourse traditionnelles — séduisent davantage les investisseurs individuels que les grandes institutions.
Les investisseurs particuliers représentent déjà environ 20 % du volume des transactions boursières américaines, et pour certaines actions, cette part peut même dépasser la moitié de l'activité quotidienne. Dans le cas des actions à forte spéculation, dites « actions à la mode », la participation des particuliers excède parfois 90 %.
Selon Nock, les plateformes de trading de cryptomonnaies pourraient s'avérer particulièrement intéressantes pour les investisseurs particuliers internationaux souhaitant s'exposer aux actions américaines pendant la fermeture des marchés américains. Pour ces investisseurs, ouvrir un compte sur une plateforme de cryptomonnaies pourrait être plus simple que de satisfaire aux exigences des courtiers traditionnels.
À terme, les investisseurs institutionnels pourraient suivre le marché si la liquidité se déplace vers les plateformes tokenisées. « Si la liquidité des particuliers se déplace vers ces plateformes et y devient significative, les institutions n'auront d'autre choix que d'y participer », a souligné Nock.
Cette transition comporte toutefois des risques. L'un d'eux est la fragmentation du marché si plusieurs versions d'une même action existent sur différentes blockchains ou plateformes de tokenisation. Cela pourrait réduire la transparence et compliquer la détermination des prix de marché qui sous-tendent le marché boursier américain.
« En général, la plupart des entreprises ne possèdent qu’une seule action », a déclaré Nock. « Si plusieurs versions tokenisées apparaissent soudainement avec des droits ou des niveaux de liquidité différents, cela pourrait créer de la confusion quant aux actifs réellement détenus par les investisseurs. »
Malgré ces préoccupations, le secteur continue de se développer. Les bourses étudient déjà la possibilité d'étendre leurs horaires de négociation, et certaines envisagent de lancer des échanges quasi continus dans les prochaines années.
La tokenisation pourrait à terme s'inscrire dans cette transformation, modernisant l'infrastructure sous-jacente et modifiant progressivement l'accès des investisseurs aux actions. Mais pour l'instant, cette technologie se développera probablement plus rapidement chez les particuliers que chez les institutions qui dominent actuellement les marchés.