Le Fonds monétaire international (FMI) a publié un rapport sur la tokenisation des actifs, reconnaissant le potentiel de cette technologie pour moderniser la finance, mais mettant en garde contre les risques importants qu'elle représente pour la stabilité des marchés. Les experts du Fonds soulignent une situation paradoxale : si les technologies blockchain accroissent la transparence et accélèrent les règlements, elles créent simultanément de nouvelles vulnérabilités auxquelles les autorités de régulation n'ont pas encore apporté de solutions.
« L’impact global de la tokenisation sur la stabilité financière est incertain », a déclaré le FMI dans un rapport de 23 pages publié le 3 avril. Les règlements atomiques et une transparence accrue réduisent les risques traditionnels, mais la rapidité et l’automatisation créent de nouveaux défis.
L'ampleur du marché de la tokenisation
Selon RWA.xyz, la valeur des actifs réels tokenisés, hors stablecoins, a atteint 27,6 milliards de dollars. Le Boston Consulting Group prévoyait en 2022 que ce marché atteindrait 16 000 milliards de dollars d’ici 2030, tandis que McKinsey & Co., en 2024, proposait une estimation plus prudente de 2 000 milliards de dollars sur la même période.
Le FMI note que la tokenisation élargit les possibilités d'émission, de négociation, de règlement et de gestion de titres et autres produits financiers, mais transfère en même temps les risques du système bancaire vers les registres distribués et le code des contrats intelligents.
« Les événements perturbateurs sur les marchés tokenisés sont susceptibles de se produire plus rapidement que dans les systèmes traditionnels, laissant moins de temps pour une intervention discrétionnaire », préviennent les experts du fonds.
Le FMI reconnaît le potentiel de cette technologie pour les marchés émergents, notamment pour accélérer les paiements transfrontaliers et favoriser l'inclusion financière. Il met toutefois en garde contre les risques liés à la volatilité des flux de capitaux, à la substitution rapide des devises et à l'érosion de la souveraineté monétaire.
Le soutien de Wall Street
L'idée de la tokenisation par la blockchain est activement promue par les dirigeants de Wall Street, notamment Larry Fink, PDG de BlackRock. La société de gestion ambitionne de tokeniser tous les actifs, des actions et obligations aux fonds monétaires et à l'immobilier.
Le plus important projet d'actifs tokenisés en termes de valeur bloquée est Securitize, la plateforme qui gère le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, avec 3,38 milliards de dollars d'actifs, rapporte CryptoDep, citant des données du 1er avril.
Tether Gold, avec 3,35 milliards de dollars, et Ondo Finance, avec 3,21 milliards de dollars, ont respectivement pris la deuxième et la troisième place.
Intercontinental Exchange, la société mère de la Bourse de New York, est également entrée dans la course : en janvier, elle a annoncé son intention de lancer une plateforme de tokenisation pour la négociation 24h/24 et 7j/7 et le règlement instantané des actions et des fonds négociés en bourse grâce à un système post-négociation basé sur la blockchain.
Obstacles juridiques
Le FMI souligne que les questions juridiques demeurent un obstacle majeur. En l'absence de clarté juridique concernant les registres de propriété et le caractère définitif des règlements, les marchés tokenisés risquent de rester fragmentés et marginaux.
L'industrie des cryptomonnaies développe des solutions pour remédier à ce problème. L'écosystème Ethereum a proposé la norme de jeton à accès restreint ERC-3643, qui garantit que l'accès aux produits tokenisés est limité à certains investisseurs.
Le 20 mars, Coinbase Asset Management a lancé le Bitcoin Yield Fund, une offre de parts tokenisées basée sur la solution de couche 2 Ethereum, Base, en partenariat avec la société de services financiers Apex Group. La norme ERC-3643 garantit la vérification d'identité et la conformité aux exigences réglementaires pour les détenteurs de tokens.
L'avis de l'IA
Du point de vue de l'analyse des données, le rapport du FMI élude le paradoxe fondamental de la tokenisation : les blockchains publiques ne représentent qu'une infime partie du marché. La blockchain privée Canton Network contrôle 380 milliards de dollars d'actifs, soit 91 % de tous les actifs tokenisés du monde réel, tandis qu'Ethereum n'en détient que 12 milliards, selon une analyse de NYDIG. Les institutions privilégient les systèmes fermés avec procédures KYC et listes blanches de portefeuilles ; techniquement, il s'agit de blockchain, mais fonctionnellement, c'est de la finance traditionnelle avec un registre distribué. La récente décision de la SEC, qui impose aux courtiers de conserver le contrôle des clés privées des actions tokenisées, conforte ce modèle.