Les plus grandes institutions financières japonaises démantèlent discrètement leur système de banque correspondante pour les stablecoins, et l'infrastructure est déjà en place.
Principales conclusions :
- La loi japonaise sur les services de paiement, révisée en juin 2023 et mise à jour jusqu'en 2026, a établi la réglementation la plus stricte au monde pour les émetteurs de stablecoins.
- Le projet Pax, soutenu par MUFG, SMBC et Mizuho, vise à émettre pour 1 billion de yens de stablecoins B2B d'ici 2028.
- En octobre 2025, JPYC est devenu le premier stablecoin indexé sur le yen entièrement réglementé au monde sous une licence de type II.
Les normes crypto les plus importantes dont personne ne parle
Alors que les autorités de régulation américaines s'enlisaient depuis des années dans des questions de compétence et que les autorités européennes peinaient à se conformer à la loi MiCA, le Japon a pris les devants. En juin 2023, le pays a révisé sa loi sur les services de paiement (PSA), classant les stablecoins indexés sur les monnaies fiduciaires comme instruments de paiement électroniques, et a consacré les trois années suivantes à bâtir un écosystème institutionnel solide autour de cette décision. Depuis avril 2026, les stablecoins au Japon ne sont plus considérés comme des produits destinés aux particuliers. Ils font partie intégrante de l'infrastructure financière nationale.
Le modèle d'émetteurs à trois niveaux créé par l'Autorité philippine des valeurs mobilières (PSA) distingue l'approche japonaise de toutes les autres. Les banques commerciales, les sociétés de fiducie et les prestataires de transfert d'argent agréés peuvent émettre des stablecoins, mais chaque catégorie est soumise à des exigences de réserves strictes. Les sociétés de fiducie détiennent des actifs séparés dans des structures protégées en cas de faillite. Les prestataires de transfert d'argent détiennent 100 % des réserves liquides. Les banques commerciales émettent des jetons adossés à des dépôts et couverts par une assurance-dépôts.
L'amendement de 2025 a permis aux émetteurs de fiducies d'allouer jusqu'à 50 % de leurs actifs de garantie à des instruments à court terme tels que les obligations d'État japonaises, améliorant ainsi l'efficacité du capital sans affaiblir la protection des consommateurs. Octobre 2025 a marqué une étape importante : JPYC Inc. est devenue le premier émetteur mondial d'un stablecoin indexé sur le yen et entièrement réglementé, passant d'un instrument de paiement prépayé à un instrument de paiement électronique agréé en vertu d'une licence de transfert de fonds de type II.
L'entreprise s'est fixé pour objectif d'atteindre 10 000 milliards de yens en circulation d'ici trois ans. SBI Holdings et Startale Group ont emboîté le pas avec le JPYSC, un stablecoin indexé sur le yen et adossé à une banque fiduciaire, géré par SBI Shinsei Trust Bank. Annoncé fin 2025, son lancement est prévu pour le deuxième trimestre 2026. Les investisseurs institutionnels bénéficient d'une protection de leurs actifs, éliminant ainsi le risque de faillite. Les services financiers responsables de ces décisions peuvent être rassurés.
L'histoire des règlements interentreprises révèle toute l'importance des chiffres. Les virements bancaires internationaux traditionnels engendrent des coûts de 2 à 7 % (commissions et écarts de change inclus) et prennent de trois à cinq jours ouvrables. Les règlements en stablecoins réduisent ces coûts à moins de 0,5 % et sont effectués en moins de trois minutes, 24 heures sur 24.
Le projet Pax, une initiative conjointe de Mitsubishi UFJ (MUFG), Sumitomo Mitsui (SMBC), Mizuho et de la société de middleware blockchain Datachain, vise à émettre pour 1 000 milliards de yens (environ 6,5 milliards de dollars) de stablecoins d'ici 2028. La plateforme connecte plus de 300 000 entreprises clientes issues de la clientèle combinée de ces mégabanques. Mitsubishi Corporation utilise déjà des stablecoins émis par Progmat pour les règlements entre son siège social japonais et ses filiales à l'étranger.
L'architecture de Project Pax est conçue avec une grande précision. Les entreprises clientes n'ont pas accès à un portefeuille crypto. Elles initient les paiements via leurs interfaces bancaires existantes grâce à l'infrastructure de l'API SWIFT. Côté serveur, les grandes banques interceptent cette requête et règlent instantanément les paiements via des contrats intelligents en stablecoin, acheminés par Ethereum, Polygon, Avalanche et Cosmos.
Le système SWIFT restera l'interface client. Le transfert de valeur effectif est assuré par le stablecoin. Les banques supprimeront les coûts de gestion des comptes nostro et vostro. Les logiciels comptables des clients resteront inchangés.
Surmonter les barrières commerciales dans les marchés émergents
Pour les entreprises commerçant avec les marchés émergents, l'infrastructure PSA a également apporté une solution concrète à un problème persistant. STANDAGE Inc., en partenariat avec Progmat, a créé un portefeuille de règlement B2B destiné aux entreprises japonaises opérant dans des régions où les lettres de crédit sont soumises à des restrictions géopolitiques ou bancaires. Les règlements atomiques en temps réel remplacent un goulot d'étranglement obsolète dans le financement du commerce.
L'histoire des stablecoins étrangers ajoute une nouvelle dimension. L'USDC est devenu le premier stablecoin étranger autorisé sur les plateformes d'échange japonaises après la création par Circle d'une coentreprise réglementée avec SBI Holdings, Circle SBI Japan KK, opérant via SBI VC Trade. Les entreprises japonaises peuvent désormais effectuer des paiements transfrontaliers à leurs fournisseurs en dollars numériques sans avoir à gérer plusieurs comptes en devises étrangères. Le dollar américain demeure la langue du commerce international, et Circle et SBI Holdings ont offert aux entreprises japonaises le canal approprié pour y accéder.
Les transferts de fonds suivent une tendance similaire. La main-d'œuvre étrangère croissante du Japon, notamment en provenance d'Asie du Sud-Est, génère un flux constant de capitaux vers l'étranger. Les opérateurs de transfert de fonds traditionnels prélèvent une commission pouvant atteindre 5 à 10 % du salaire. Les portefeuilles intermédiaires agréés, créés en vertu de la loi d'amendement de 2025, permettent aux travailleurs d'utiliser des stablecoins libellés en yens, de les convertir en stablecoins indexés sur le dollar sur des plateformes d'échange décentralisées liquides, et d'envoyer des paiements à leurs familles pour conversion en monnaie fiduciaire locale à un coût minime.
La collaboration de dix ans entre SBI Holdings et Ripple, via SBI Ripple Asia, a permis d'étendre cette infrastructure à des corridors en Corée du Sud, en Inde et aux Philippines. Un corridor Corée-Japon sera notamment testé fin 2025. K Bank, Shinhan Bank et Nonghyup Bank ont mené à bien un test des capacités de transfert de fonds transfrontaliers du projet Pax. Des organisations coréennes spécialisées dans la blockchain ont signé des accords avec JPYC Corporation.
Le projet pilote a testé les transferts de fonds B2B et B2C en JPYC le long de ce corridor, et l'objectif est clair : les économies régionales asiatiques réaliseront des échanges commerciaux et des transferts de fonds sans le dollar américain comme intermédiaire. Le président de SBI Holdings, Yoshitaka Kitao, l'a clairement exprimé en décembre 2025, qualifiant la transition vers une économie de jetons de « tendance sociale irréversible ».
Les infrastructures que le Japon construira entre 2023 et 2026 font de cette déclaration moins un exercice d'optimisme d'entreprise qu'un reflet fidèle de ce qui s'est déjà produit.