Ondo Finance demande une exemption de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour un modèle qui intègre Ethereum dans les titres réglementés, afin de permettre la tokenisation des processus opérationnels tout en maintenant les structures juridiques existantes de propriété et de garde.
Principales conclusions :
- Ondo Finance sollicite une dérogation auprès de la SEC pour son modèle de jeton de sécurité basé sur Ethereum.
- Cette structure améliore l'utilité sans modifier le cadre juridique existant pour les valeurs mobilières.
- Bitgo Storage prend en charge les droits Ethereum tokenisés pour les processus opérationnels.
Ondo Finance développe un modèle comptable intégrant la technologie blockchain.
L'intégration de la blockchain aux marchés de valeurs mobilières réglementés s'oriente vers des architectures combinant la conservation traditionnelle et l'efficacité de la blockchain. Le 13 avril, la société spécialisée dans les actifs numériques Ondo Finance a déposé une demande de lettre de non-objection auprès de la Division des marchés et des échanges de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine concernant Ondo Global Markets (OGM). L'entreprise souhaite obtenir l'assurance que son modèle basé sur Ethereum n'entraînera pas de mesures coercitives. La proposition envisage un modèle utilisant la blockchain pour enregistrer et administrer certains droits sur titres, tout en préservant l'infrastructure juridique, de dépôt et comptable existante.
Tout en présentant cette demande comme une simple mesure opérationnelle, Ondo Finance a souligné que cette approche ne modifie en rien la structure du produit. L'entreprise a déclaré :
« Nous pensons qu’une telle structure pourrait rendre les produits OGM plus utiles sans modifier le cadre juridique sous-jacent sur lequel ils reposent. »
L'entreprise a insisté sur la portée de sa demande, précisant : « Nous ne demandons pas à la SEC de réécrire la législation boursière ni d'approuver toutes les formes de titres tokenisés. Nous souhaitons simplement obtenir la confirmation que ses services ne recommanderont pas de mesures coercitives si nous utilisons un modèle spécifique d'enregistrement et de gestion de certains titres tokenisés sur le réseau principal Ethereum, en soutien aux produits OGM. » La demande indique également : « Les produits OGM resteront ce qu'ils sont aujourd'hui : des titres tokenisés permettant aux investisseurs hors des États-Unis d'accéder à des actions et des ETF cotés sur les bourses américaines. »
Au lieu de modifier les droits des investisseurs ou la classification juridique, ce modèle applique la blockchain à la comptabilité et à la gestion des positions. Il introduit une représentation tokenisée en complément des enregistrements existants, sans les remplacer. En préservant la conservation, le règlement et la propriété, cette conception est conforme à la réglementation boursière en vigueur tout en permettant un rapprochement et un suivi plus efficaces des garanties.
Une structure à trois niveaux relie Ethereum aux systèmes de stockage.
L'application décrit trois couches distinctes qui demeurent séparées. Premièrement, la couche offshore est constituée de produits OGM, qui sont des obligations tokenisées. Ces produits sont vendus hors des États-Unis. Deuxièmement, la couche de garantie comprend des actions et des ETF cotés sur les bourses américaines, stockés via le système de la Depository Trust Company et enregistrés par Alpaca Securities. Troisièmement, la couche de tenue de registres et de contrôle utilise le réseau principal Ethereum pour assurer le rapprochement et la gestion des droits sur titres liés à cette garantie.
Ondo a expliqué :
« Le changement réside dans le fait que, dans un nombre limité de cas, les droits sur titres correspondants seront également représentés sous forme de jetons sur le réseau principal Ethereum et détenus par notre dépositaire Bitgo à des fins de tenue de registres et d'exploitation. »
Cette séparation garantit que la blockchain reflète les droits de propriété sans remplacer les documents légaux.
Les implications plus larges concernent la possibilité pour une infrastructure blockchain publique de fonctionner sur les marchés réglementés, conformément à la réglementation en vigueur. L'entreprise a déclaré : « La position de non-intervention de la SEC n'instaure pas de nouvelle réglementation. Elle pourrait toutefois permettre de développer un modèle spécifique et limité sans attendre une procédure d'élaboration de règles plus longue. » Si elle est adoptée, cette approche pourrait permettre aux systèmes basés sur la blockchain de fonctionner parallèlement à l'infrastructure financière traditionnelle, tout en respectant les normes de conformité.