Wall Street sous-estime peut-être le carry trade du Bitcoin, comparable à celui du yen, car les capitaux se détournent des fonds fédéraux vers des produits à rendement plus élevé. L'indice STRC de Strategy affiche un rendement effectif de 11,52 %, soulignant l'élargissement de l'écart de taux qui attire les investisseurs institutionnels.
Principales conclusions :
- La comparaison avec le carry trade en yen met en évidence le potentiel d'une réallocation de capitaux à grande échelle.
- STRC offre des dividendes mensuels en espèces, un accès au marché public et un rendement effectif de 11,52 %.
- Une clarification des questions réglementaires pourrait accélérer la participation des investisseurs institutionnels et élargir le champ des indices de performance alternatifs.
Le carry trade lié au Bitcoin attire l'attention de Wall Street
Wall Street pourrait sous-estimer l'ampleur des opérations de portage qui émergent autour des produits à revenu liés au Bitcoin, a déclaré James E. Thorne, stratège en chef des marchés chez Wellington Altus, société de gestion d'actifs privés, le 3 mai. Le stratège a souligné le transfert initial de capitaux des fonds de la Réserve fédérale à faible rendement vers des instruments à rendement plus élevé tels que Stretch (STRC) de Strategy, une action privilégiée perpétuelle cotée au Nasdaq qui offre un rendement nettement supérieur aux indices de référence traditionnels.
Son argument porte sur l'écart croissant entre les taux « sans risque » traditionnels et les rendements liés au Bitcoin. La comparaison de Thorne reflète la structure classique d'une opération de portage, où les capitaux sont transférés d'actifs à faible rendement vers des placements plus rémunérateurs, avec d'un côté les fonds fédéraux et de l'autre les instruments liés au Bitcoin. Thorne a déclaré sur la plateforme de médias sociaux X :
« À grande échelle, cela ressemblera moins à un marché de niche des cryptomonnaies et plus à une opération de portage de yens dopée aux stéroïdes. »
Strategy's Stretch (STRC) verse un dividende annuel variable de 11,50 % en espèces, payable mensuellement. Les dernières données indiquent un cours de 99,86 $, un rendement effectif de 11,52 % et une valeur nominale de 8,54 milliards de dollars. Le volume d'échanges moyen sur 30 jours s'élève à 374,3 millions de dollars et la volatilité se maintient à 3,1 %. Le dividende est ajusté mensuellement afin de maintenir le cours de STRC proche de sa valeur nominale de 100 $.
Le lien entre STRC et Bitcoin est rendu possible par la structure de capital élargie de Strategy, où les titres privilégiés sont adossés à des engagements au bilan garantis par Bitcoin. Strategy détient actuellement 818 334 BTC, alignant ainsi étroitement son profil financier sur celui de Bitcoin. Cette structure lie indirectement les rendements des investisseurs à la performance de Bitcoin tout en conservant la structure traditionnelle des actions. De ce fait, STRC occupe une position intermédiaire entre les titres privilégiés traditionnels et les produits obligataires basés sur les cryptomonnaies, offrant une exposition à l'écosystème Bitcoin sans détention directe de jetons.
La structure de STRC met en lumière le débat sur le rendement tokenisé
L'écart de rendement est au cœur de l'argumentation de Thorne. Le cycle de revenus prévu pour STRC inclut une date de blocage le 15 mai 2026 et une date de versement le 31 mai 2026, confirmant son rôle d'instrument axé sur le rendement. Thorne a déclaré : « L'écart de rendement n'est pas une particularité des cryptomonnaies ; il marque la naissance d'une courbe de rendement sans risque parallèle dans un système tokenisé. » Cette perspective déplace le débat d'un produit isolé vers la question de savoir si les marchés liés au Bitcoin peuvent développer des indices de rendement alternatifs.
Une clarification des questions réglementaires pourrait accélérer cette tendance. Le stratège a souligné que la loi CLARITY constituait une étape vers la définition de la structure du marché américain des actifs numériques et la suppression d'un obstacle majeur à la participation des investisseurs institutionnels. Si cette restriction est levée, les capitaux pourraient cesser de se concentrer dans les systèmes traditionnels. Thorne a déclaré :
« Wall Street passe inaperçue, comme en somnambule, face à la plus importante opération de portage depuis des décennies. »
L'écart de rendement, les paiements structurés de STRC et les réglementations potentielles du marché américain créent ensemble les conditions permettant de tester si les produits de revenu liés au bitcoin peuvent concurrencer les canaux de prêt traditionnels.