D'après le directeur des investissements de Bitwise, la plupart des actions DAT se négocieront avec une décote plutôt qu'avec une prime.
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a déclaré dimanche que la plupart des gestionnaires d'actifs numériques (DAT) sont peu susceptibles de pouvoir maintenir des rendements supérieurs à la valeur sous-jacente de leurs actifs cryptographiques, arguant que les frais d'exploitation, les contraintes de liquidité et les risques d'exécution l'emportent sur la capacité limitée des entreprises à accroître de manière fiable les bénéfices par action en cryptomonnaie.
Hougan a proposé un modèle qui considère le DAT comme une quantité finie et compare les facteurs prévisibles qui font baisser son prix avec les quelques moyens, souvent incertains, d'augmenter la quantité de cryptomonnaie par action.
« La plupart de ces actions se négocieront avec une décote, et seules quelques entreprises exceptionnelles se négocieront avec une prime », a tweeté Hougan, expliquant pourquoi DAT présente des « barrières à l'entrée élevées ».
Une grande partie de la pression exercée sur la valeur de DAT peut être attribuée à « l'illiquidité, aux coûts et aux risques » — des facteurs qu'il a qualifiés de « déterminants » pour l'ensemble du secteur.
Hougan a divisé la partie de l'équation relative à la remise en trois parties, en commençant par « l'illiquidité », qu'il a illustrée en demandant pourquoi quelqu'un paierait « le prix fort aujourd'hui pour un bitcoin que vous recevrez dans un an ».
Pour Hougan, l'écart entre la prise de possession immédiate et la livraison différée crée une décote automatique qui s'accentue à mesure que la période de détention ou les frictions perçues augmentent.
Il a ensuite évoqué les « dépenses » et les « risques » comme sources supplémentaires de frein, soulignant que « chaque dollar dépensé en frais d'exploitation ou en rémunération des dirigeants sort de votre poche », et que les investisseurs doivent prendre en compte la possibilité qu'une entreprise « commette une erreur quelconque ».
L'ensemble de ces facteurs constitue la décote de base que les investisseurs appliquent à un DAT, avant même de déterminer si des leviers de hausse peuvent la compenser.
Hougan a déclaré que seule une série restreinte de stratégies pouvait contrebalancer ce frein structurel, citant les « quatre principaux moyens » par lesquels les DAT tentent d'augmenter leur crypto-monnaie par action.
Ces techniques comprennent l'émission de titres de créance, le prêt de jetons, l'utilisation d'options et l'achat d'actifs à prix réduit, des mesures qui, selon lui, ne fonctionnent que dans les bonnes conditions et seulement si elles sont mises en œuvre sans ajouter de nouveaux risques.
Hougan a ajouté que « les dépenses et les risques s'accumulent avec le temps », ce qui signifie que le frein à un DAT perpétuel ne fait que croître tandis que tout gain de crypto par action doit être répété à travers les cycles.
Changement d'humeur
Les commentaires de Hougan interviennent alors que le sentiment général autour des DAT continue d'évoluer, les analystes de marché faisant valoir que les ETF réglementés pourraient offrir un risque plus pur avec moins d'éléments variables.
Samedi, citant un précédent article de Decrypt sur le staking d'ETF, Nate Geraci, cofondateur de The ETF Institute, a qualifié les ETF crypto au comptant de « tueurs de DAT » qui mettraient fin à l'ère où les bons du Trésor prospéraient « grâce à l'arbitrage réglementaire ».
En réponse à Geraci dimanche soir, Eric Balchunas, analyste principal des ETF chez Bloomberg, a déclaré que les ETF remplissent essentiellement la même fonction que les DAT, mais « avec un bon suivi », ce qui signifie qu'ils reflètent plus fidèlement la performance des actifs sous-jacents.
Balchunas a ajouté que même si certaines organisations ne possèdent que des actions ou des obligations, ce qui permet à des entités comme MicroStrategy de continuer à fonctionner, il estime que ce public « n'est pas suffisant pour prospérer ».
Source: cryptonews.net
