Pourquoi le 15 janvier pourrait être le jour des funérailles de Strategy (MicroStrategy)

Strategy Inc. a publié des données qui compromettent sa capacité à survivre au prochain trimestre. La société détient 649 870 bitcoins, soit 3,26 % de l'offre. Le montant total dépensé en bitcoins s'élève à 48,37 milliards de dollars.

L'ampleur des actifs paraît impressionnante, mais les données publiées révèlent un écart important entre les capacités de l'entreprise et son passif courant.

Comment acheter des bitcoins avec une carte : instructions

Une structure financière qui a cessé de fonctionner

Strategy Inc. dispose de 54 millions de dollars de trésorerie, mais doit verser annuellement 700 millions de dollars de dividendes sur ses actions privilégiées. Son activité principale, le développement de logiciels d'entreprise, est un segment non rentable. Son flux de trésorerie étant négatif, l'entreprise doit lever 700 millions de dollars par an pour honorer ses obligations de dividendes.

Au cours des neuf premiers mois de 2025, Strategy a levé 19,5 milliards de dollars. Ces fonds n'ont pas servi à acheter de nouveaux bitcoins, mais à rembourser la dette accumulée suite à des émissions obligataires et d'actions antérieures. Le maintien des opérations exige une levée de fonds continue pour couvrir les engagements existants.

Auparavant, ce modèle fonctionnait grâce au cours élevé des actions. Lorsque les titres s'échangeaient à environ le double de la valeur comptable du Bitcoin, l'émission de nouvelles actions augmentait la quantité de Bitcoin détenue par action par les investisseurs existants. À l'automne 2025, cette prime a disparu. Désormais, chaque nouvelle émission dilue la participation des actionnaires, et le mécanisme d'accumulation de Bitcoin a cessé d'être efficace.

Croissance du poids des dividendes et risque de vente massive de Bitcoin

Les actions privilégiées exercent une pression croissante. À l'été 2025, le taux de dividende était de 9 % ; en novembre, il avait atteint 10,5 %. Chaque baisse du cours de l'action sous la barre des 100 $ oblige à relever ce taux pour attirer les investisseurs. Cette pression est sans limite. La perte de confiance qui en découle fait peser le risque que Strategy soit contrainte de vendre des bitcoins pour honorer ses obligations, ce qui remet totalement en cause sa propre stratégie d'investissement.

Informations stratégiques sur les actions. Source : finance.yahoo.

15 janvier 2026

MSCI est l'un des principaux fournisseurs d'indices boursiers. Un grand nombre de fonds passifs sont tenus de suivre automatiquement la structure de ces indices. La suppression d'une société de l'indice oblige ces fonds à vendre automatiquement ses actions.

Le 15 janvier 2026, MSCI annoncera sa décision concernant les entreprises dont plus de 50 % des actifs sont investis en cryptomonnaies. Strategy détient environ 77 % de ses actifs en Bitcoin ; son inscription sur la liste des sociétés radiées est donc quasiment assurée. JPMorgan estime le montant des cessions d'actifs nécessaires à 2,8 milliards de dollars. Les sorties de capitaux totales pourraient atteindre 8,8 milliards de dollars.

Données MSCI pour Strategy. Source : strategy.com

Le marché a déjà montré une faible liquidité.

Le 10 octobre, la chute de 17 % du Bitcoin a entraîné une forte baisse de la liquidité. La profondeur du carnet d'ordres a diminué d'environ 90 % et les liquidations ont dépassé 19 milliards de dollars en 14 heures. Strategy détient 3,26 % de l'offre totale de Bitcoin. La vente de seulement 100 000 bitcoins en période de tension pourrait provoquer une chute de prix significative en raison d'un manque de liquidité.

fausses attentes et calculs erronés

La stratégie affirme assurer une couverture des dividendes sur environ 71 ans. Cette conclusion repose sur l'hypothèse qu'un milliard de dollars de Bitcoin peut être vendu chaque année sans incidence sur son prix. Les événements du 10 octobre ont invalidé cette hypothèse. Le marché est incapable d'absorber durablement de tels volumes lors de périodes de forte volatilité.

L'histoire de Strategy illustre le conflit entre la logique des entreprises et la nature même d'un actif à long terme. Les entreprises fonctionnent selon des cycles financiers courts, avec des versements réguliers et un refinancement constant. Le Bitcoin, quant à lui, exige un horizon de détention long. Le modèle de Strategy s'est avéré non viable car il reposait sur des entrées de capitaux constantes et des cours boursiers élevés.

D’ici mars 2026, le marché tranchera. Strategy pourrait être restructurée et réduite, ou bien devenir un exemple de l’incapacité du modèle d’entreprise consistant à détenir d’importantes quantités de Bitcoin à résister aux contraintes des obligations financières courantes.

En résumé, quel est le résultat ?

Le modèle de Strategy Inc. s'effondre sous l'effet conjugué d'un endettement élevé, de l'érosion de la prime de son action et d'une possible radiation de la cote MSCI. Ces facteurs rendent impossible la poursuite de l'activité de l'entreprise sous sa forme actuelle.

L'entreprise dépendait d'afflux de capitaux continus et de cours boursiers élevés. La disparition de la prime a enrayé le mécanisme d'accumulation de Bitcoin. Le risque de radiation de l'indice MSCI engendre des pressions liées aux ventes massives de fonds indiciels. Ces processus placent Strategy face à des difficultés financières insurmontables.

Source: cryptonews.net