« Pas Depeg, mais un fonds spéculatif tokenisé » : le PDG d'OKX défend Ethena après l'effondrement de l'USDe
- Le PDG d'OKX, Star Xu, a expliqué que l'USDe n'est pas un stablecoin, mais un fonds spéculatif tokenisé.
- Xu a félicité Ethena Labs pour sa gestion des risques et sa transparence.
- Il a exhorté les bourses à mettre en œuvre des contrôles de risque robustes avant de considérer l'USDe comme garantie.
Le PDG d'OKX, Star Xu, a expliqué que la forte baisse du prix de l'USDe ne devait pas être considérée comme un déréglementation du stablecoin, mais comme un stress du marché sur l'instrument synthétique du dollar.
Xu a qualifié l'USDe de « fonds spéculatif tokenisé » créé par Ethena Labs et a déclaré que les traders avaient mal interprété sa structure comme un stablecoin sans risque et générateur de revenus.
Sa réponse fait suite à une analyse détaillée du fondateur d'AltLayer, YQ Jia, qui a suggéré que le krach boursier du 10 au 11 octobre pourrait avoir été une attaque coordonnée contre Binance et les détenteurs d'USDe.
C'est une analyse objective.
Tout d'abord, Ethena Labs a réalisé un travail remarquable en matière de gestion de portefeuille et de gestion des risques ; sa transparence devrait servir d'exemple au sein du secteur. OKX a déjà listé le jeton ENA et pourrait envisager de prendre en charge l'USDe à l'avenir. D'ailleurs, OKX… https://t.co/r6cOfmzFJa
— Star (@star_okx) 13 octobre 2025
Tout en reconnaissant la validité de l'analyse de Jia, il a souligné que le récit de « l'ancrage du dollar américain » est fondamentalement erroné.
L'USDe fonctionne comme un fonds structuré plutôt que comme un instrument lié au dollar.
Xu a expliqué que la stratégie delta-neutre de l'USDe combine des garanties en cryptomonnaies et des contrats à terme à découvert pour équilibrer les risques. Cette configuration vise une faible volatilité, mais comporte néanmoins le risque de financement de baisses de taux et de liquidation en cas de conditions extrêmes.
« Qualifier l'USDe de stablecoin est trompeur pour les traders », a déclaré Xu. « Il se comporte davantage comme un véhicule d'investissement structuré que comme un actif indexé. »
Il a ajouté que ce modèle reflète la prochaine phase de développement d'un marché monétaire basé sur la blockchain, et non une simple expérience avec des pièces stables.
La transparence d'Ethena saluée malgré le choc des marchés
Malgré la vente massive, Xu a exprimé sa gratitude à Ethena Labs pour être resté transparent sur les garanties et les mesures de risque.
Il a déclaré que le tableau de bord public d'Ethena et la divulgation de la preuve de réserve établissaient une nouvelle norme en matière de transparence de la gestion des risques sur le réseau.
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OKX, l'un des premiers investisseurs providentiels dans le jeton ENA d'Ethena, pourrait étendre son support à l'USDe une fois la volatilité stabilisée.
Xu a noté que les bourses devraient mettre en œuvre un contrôle dynamique des risques avant d'accepter des actifs synthétiques tels que l'USDe comme garantie pour éviter le risque de garantie de change en cas de pénurie de liquidités.
L’accent est désormais mis sur la réglementation et la classification des risques
La chute de l'USDe à 0,6567 $ a rappelé les krachs du LUNC et de l'UST, mais Xu soutient que le comparer à ces stablecoins algorithmiques passe à côté de l'essentiel.
Même si la destruction généralisée de valeur a été douloureuse pour toutes les personnes concernées, nous ne pouvons pas tout contrôler.
À mon avis, notre mission est de :
i) S'assurer que la garantie ne soit jamais dépréciée
ii) Rachats de services sans aucun temps d'arrêt ni retard
iii) Plateformes de guidage sur l’oracle suggéré…— G | Ethena (@gdog97_) 12 octobre 2025
Étant donné que l’USDe distribue les rendements via l’exposition aux produits dérivés, les régulateurs peuvent le considérer comme un produit de type titre plutôt que comme un stablecoin de paiement.
Les analystes s'attendent à ce que la Securities and Exchange Commission (SEC) et les régulateurs asiatiques évaluent la conformité de ces modèles d'actifs synthétiques à la réglementation en vigueur pour les fonds tokenisés. Le message plus général de Xu est de comprendre un produit avant de l'étiqueter et d'élaborer une réglementation qui reflète son profil de risque réel, et non le battage publicitaire.
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Source: cryptonews.net
