Les titres tokenisés sont pleinement soumis au droit fédéral applicable aux instruments traditionnels, selon les précisions apportées par la SEC concernant la réglementation de cette forme d'actif.
« Un titre tokenisé est un instrument financier visé par la définition de « titre » en vertu du droit fédéral, qui est représenté ou cédé sous la forme d'un crypto-actif, dont le registre de propriété est tenu en tout ou en partie sur une ou plusieurs blockchains », a expliqué l'agence.
Le format d’émission (hors chaîne ou sur chaîne) ne dispense pas des obligations relatives à l’enregistrement, à la divulgation et aux autres exigences, souligne le document.
La SEC a identifié deux grandes catégories :
- Titres émis tokenisés. La blockchain est directement intégrée au registre des propriétaires. Les transferts sur le réseau enregistrent juridiquement le transfert des droits ; c’est la seule différence avec la comptabilité traditionnelle.
- Titres tokenisés par un tiers. L'actif sous-jacent est détenu par un dépositaire et le token représente une créance. Ces instruments sont soumis à la réglementation applicable en matière de valeurs mobilières.
Sont également mentionnés les « titres liés » – des produits synthétiques tels que les titres structurés et les actions.
Cette classification peut également s'appliquer aux swaps sur titres, par exemple aux produits dérivés offrant une exposition synthétique à l'actif sous-jacent. Ces derniers sont généralement soumis à des exigences plus strictes en matière d'éligibilité des contreparties.
Statut des ressources indigènes
Toutefois, la SEC n'a pas abordé la question principale : celle de savoir si les crypto-actifs eux-mêmes ou les programmes de staking sont des valeurs mobilières.
L'exemple d'Ethereum demeure éloquent. En 2024, il a été révélé que la Commission avait ouvert une enquête sur Ethereum 2.0 en mars 2023, considérant cette cryptomonnaie comme un titre financier.
Cette décision contredisait les déclarations du directeur de l'organisme de réglementation de l'époque, Gary Gensler, qui avait évité à plusieurs reprises de répondre directement aux questions concernant la classification de la deuxième plus grande cryptomonnaie.
La SEC a par la suite classé l'affaire sans porter d'accusations ni expliquer les raisons de ce classement.
Pour rappel, en août, le président de la Commission, Paul Atkins, a autorisé la reconnaissance de certains jetons comme titres financiers.