Entreprises détenant des bons du Trésor Bitcoin : quelle est la prochaine étape ?

Plus de 160 sociétés cotées en bourse ont déjà adopté le Bitcoin comme principale stratégie de trésorerie, détenant collectivement près d'un million de BTC, soit environ 4 % de leur trésorerie totale. Ce qui a commencé comme une expérience audacieuse menée par une seule entreprise est devenu un modèle mondial : lever des capitaux, acheter des Bitcoins et offrir une participation partielle au capital via une plateforme de cotation. Ces actions se négocient non pas sur la base des bénéfices ou des flux de trésorerie, mais sur leur capacité à fournir des Bitcoins par action. La plupart des sociétés ont atteint des capitalisations boursières supérieures à la valeur liquidative (ou, comme on le sait désormais, la valeur liquidative minimale), avec des multiples supérieurs à un. La question n'est plus de savoir si le modèle de trésorerie BTC peut être mis en œuvre, mais plutôt quelles sont les prochaines étapes en termes de risques et d'opportunités.

La première ère : du récit à la réplication

Le premier chapitre des entreprises soutenues par Bitcoin a été marqué par le récit et la réplication. La stratégie de Michael Saylor (anciennement MicroStrategy) a démontré que lever des capitaux propres à un prix supérieur à la valeur nette d'inventaire, les convertir en Bitcoin, puis les conserver sans les vendre, pouvait transformer une entreprise de logiciels en un proxy Bitcoin de 100 milliards de dollars.

De Metaplanet, basé à Tokyo, à la société américaine de santé Semler Scientific, en passant par la société londonienne Smarter Web Company, ce modèle se généralise. Cependant, il est peu probable que les multiples premium reposent uniquement sur le discours et la détention de BTC. Pour que ce modèle puisse dépasser ses débuts, les entreprises devront peut-être justifier des multiples de valeur liquidative supérieurs à 1 par des moyens plus durables.

Les prochains leviers pour les entreprises disposant de trésoreries Bitcoin

Levier 1 : La rentabilité comme atout

Tout comme les sociétés d’investissement immobilier (REIT) sont passées du statut de simples propriétaires à celui de générateurs de revenus, les entreprises qui gèrent les réserves de trésorerie en Bitcoin doivent démontrer leur capacité à créer des Bitcoins supplémentaires par action, plutôt que de simplement accumuler leurs actifs.

Cela pourrait se faire par le biais de prêts garantis par le Bitcoin, de l'infrastructure Lightning ou de nouveaux produits financiers permettant de monétiser les actifs d'un bilan. Par exemple, le blocage du Bitcoin dans les canaux de paiement Lightning permet à ses détenteurs de percevoir des commissions pour la fourniture de cette liquidité, générant ainsi potentiellement du rendement. Cependant, toute stratégie génératrice de rendement comporte des risques qu'il convient de prendre en compte et de gérer, tels que le risque de crédit et de contrepartie. Sans mécanisme de génération de rendement, une dilution de valeur pourrait survenir et la valeur liquidative minimale pourrait se réduire à un.

Effet de levier deux : effet de levier (pondéré en fonction des risques)

Les gagnants du dernier marché baissier ne sont pas ceux qui disposaient des bilans les plus importants, mais ceux qui ont habilement structuré leur capital pour survivre aux liquidations forcées. Certaines entreprises disposant de trésoreries en BTC envisagent désormais l'avantage relatif d'utiliser leurs BTC comme garantie pour des prêts garantis en BTC émis en USD. Ces USD peuvent ensuite être utilisés par l'entreprise à sa discrétion, par exemple pour générer des revenus ou acheter davantage de Bitcoins. Cependant, ce type d'activité exige une gestion rigoureuse des risques, ainsi qu'une modélisation des flux de trésorerie et des scénarios. L'effet de levier amplifie les mouvements cycliques réflexifs, mais il exige de la discipline : lever des fonds uniquement avec une prime, ne jamais utiliser de garantie matérielle et maintenir des échéances suffisantes pour traverser les cycles.

Niveau 3 : Modèles d'affaires complémentaires

Le troisième levier est la mise en place de modèles économiques supplémentaires, ou « pioches et pelles » de l'économie Bitcoin. Certaines entreprises gérant des trésoreries Bitcoin mettent déjà en œuvre des solutions d'infrastructure : centres de données, informatique décentralisée alimentée par l'IA, logiciels ou services métiers natifs de Bitcoin.

Ce double modèle pourrait les transformer d'un simple arbitrage de valeur liquidative (NAV) en plateformes générant des flux de trésorerie opérationnels. Cela pourrait en faire non seulement des substituts du Bitcoin, mais aussi des acteurs clés de la croissance du capital. Il existe des parallèles avec les entreprises de l'ère des dot.com qui sont devenues aujourd'hui des géants de l'infrastructure technologique, souvent dotés d'importantes réserves de trésorerie : Apple, Amazon, Google, Facebook et d'autres.

Vers la professionnalisation et l'institutionnalisation

La phase réflexive du modèle de trésorerie Bitcoin touche à sa fin. Alors que le mouvement ralentit, les entreprises professionnalisent leurs stratégies de gestion de trésorerie Bitcoin : elles développent des structures de capital résilientes, génèrent potentiellement des rendements Bitcoin sans dilution du BPA et développent des activités qui les connectent à l'infrastructure plus large des actifs numériques.

Ceux qui réussiront pourront justifier des primes durables sur la valeur liquidative (VL), institutionnaliser leur actionnariat et devenir l'équivalent Bitcoin des REIT, des géants technologiques ou des grandes entreprises énergétiques. Ceux qui resteront risquent de perdre de leur pertinence et de se négocier en bourse comme des fonds d'investissement à capital fixe sans croissance.

Le prochain jeu va au-delà de l’achat de Bitcoin.

Le prochain jeu n'impliquera probablement pas l'achat de Bitcoin ; ce scénario est déjà écrit. Il s'agit de créer une architecture financière permettant de maintenir la valeur liquidative mobile (VL) au-dessus de 1, cycle après cycle.

Les entreprises capables de déchiffrer ce code seront bien plus que de simples intermédiaires pour le Bitcoin. Elles pourraient devenir la pierre angulaire du nouveau système monétaire.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et reflète l'opinion de l'auteur au moment de sa rédaction. Il ne constitue ni un conseil financier, ni une recherche en investissement, ni une sollicitation d'investissement. Les références au Bitcoin, aux stratégies d'entreprise ou aux sociétés cotées sont données à titre indicatif uniquement.

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Source: cryptonews.net