Le Bhoutan a retiré l'équivalent de 22,4 millions de dollars de bitcoins de ses portefeuilles crypto gouvernementaux en une seule semaine. Une partie de ces fonds a été transférée directement au teneur de marché institutionnel QCP Capital. Le portefeuille crypto du pays est ainsi passé d'un pic de 1,4 milliard de dollars à environ 412 millions de dollars.
Ces transactions s'inscrivent dans la continuité des ventes périodiques que le gouvernement bhoutanais effectue depuis 2019, date à laquelle le pays a commencé à miner et à stocker des bitcoins. Ces dernières opérations soulèvent des questions quant aux stratégies gouvernementales en matière de cryptomonnaies dans un contexte de marché volatil.
Dynamique des ventes et caractéristiques des transactions Bitcoin
La plateforme d'analyse blockchain Arkham a confirmé la vente de bitcoins. Deux importants retraits ont été effectués via Druk Holding Investments (DHI), le fonds souverain du Bhoutan. La première transaction, d'un montant de 184,03 BTC ( soit 14,09 millions de dollars), et la seconde, de 100,82 BTC (soit 8,31 millions de dollars), ont eu lieu cinq jours plus tôt. Ce second transfert a été envoyé directement à des adresses signalées de QCP Capital, un teneur de marché institutionnel basé à Singapour et spécialisé dans les produits dérivés et le marché au comptant.
Selon Arkham, le Bhoutan vend généralement des bitcoins par tranches d'environ 50 millions de dollars. Les données historiques montrent des ventes massives particulièrement importantes entre mi-septembre et fin septembre 2025, lorsque les transactions ont dépassé 50 millions de dollars chacune. Le volume hebdomadaire actuel des retraits (22,4 millions de dollars) reste nettement inférieur aux sommets historiques. Cela pourrait indiquer soit une baisse plus modérée des ventes, soit une réduction des stocks actuels.
Les récents transferts de Bitcoin depuis les portefeuilles souverains du Bhoutan atteignent 22,4 millions de dollars (Arkham).
Le transfert de bitcoins vers QCP Capital témoigne d'une stratégie délibérée, et non d'une vente forcée. Les teneurs de marché comme QCP facilitent les transactions importantes sans provoquer de fortes fluctuations du marché, permettant ainsi aux gouvernements de se désengager sans impact significatif sur les prix. À l'inverse, les dépôts directs sur les plateformes d'échange entraînent souvent des variations de prix brutales.
Le secteur minier du Bhoutan et sa rentabilité
Le Bhoutan a mis en œuvre sa stratégie d'investissement dans le Bitcoin en 2019, lorsque DHI a lancé le minage en utilisant l'abondante et bon marché énergie hydroélectrique du pays. Selon Arkham, les profits totaux du Bhoutan grâce au Bitcoin ont dépassé 765 millions de dollars, tandis que les coûts énergétiques se sont élevés à environ 120 millions de dollars. Grâce à l'énergie hydroélectrique, le pays mine à moindre coût que ceux qui utilisent des combustibles fossiles.
La réduction de moitié de la récompense de minage du Bitcoin en 2024 a radicalement transformé l'économie du minage. Cet événement, qui se produit tous les quatre ans, divise par deux la récompense par bloc. La dernière réduction de moitié a diminué l'efficacité globale du minage. Selon les données disponibles, le Bhoutan avait épuisé la majeure partie de ses réserves en avril 2024, après quoi sa production a chuté brutalement.
Avant la réduction de moitié des récompenses, les marges élevées permettaient au pays d'accumuler une réserve importante de bitcoins à un prix avantageux. Suite à la baisse de rentabilité, il est devenu plus profitable de retirer une partie de ces réserves que d'augmenter les coûts énergétiques dans un contexte de rentabilité décroissante. Ce passage de l'accumulation à des ventes sélectives s'inscrit dans une tendance sectorielle générale : la rentabilité diminue et les principaux acteurs modifient leurs stratégies.
Réduction du portefeuille et structuration des actifs courants
Le portefeuille de cryptomonnaies du Bhoutan a fortement diminué. Selon Arkham Intelligence, DHI détient actuellement environ 412 millions de dollars d'actifs, soit plus de 70 % de moins que son pic de 1,4 milliard de dollars. L'essentiel de ce portefeuille est constitué de 5 700 BTC , les avoirs en Ethereum et autres jetons étant quasi inexistants.
Ce repli s'explique à la fois par les ventes continues et par la chute du cours du Bitcoin. Une partie de la valeur a été perdue suite à des ventes ciblées, réalisées pour générer des profits ou couvrir les dépenses. Toutefois, le sentiment général du marché en 2025 et début 2026 a également joué un rôle. Les investissements du Bhoutan ont culminé au moment où le cours du Bitcoin a atteint son apogée, rendant le repli d'autant plus marqué après la correction.
L'historique des transactions montre que Binance est le principal partenaire commercial de DHI : 261 millions de dollars, soit 68 % de l'ensemble des actifs, ont été transférés vers cette plateforme. 118 millions de dollars supplémentaires, soit 31 %, ont été transférés via le réseau Celsius. Des montants moins importants ont été envoyés à Kraken. Ces transactions, ainsi que les transactions directes avec les teneurs de marché, confirment la gestion rigoureuse des finances publiques du Bhoutan.
Druk Holding and Investments gère des actifs numériques parallèlement à des investissements traditionnels. Cette diversification a permis au Bhoutan de devenir l'un des rares pays à s'impliquer directement dans les actifs numériques au niveau étatique.