MicroStrategy a subi de nouvelles pressions après la chute du Bitcoin à 60 000 $. Les importantes réserves de cryptomonnaies de l’entreprise ont encore davantage diminué par rapport à leur prix d’achat moyen, soulevant de nouvelles questions quant aux risques pesant sur son bilan.
L'action MicroStrategy a dégringolé dans un contexte de baisse continue du Bitcoin. Les investisseurs perçoivent l'entreprise comme un pari risqué sur la cryptomonnaie. La capitalisation boursière de MicroStrategy est désormais inférieure à la valeur de ses réserves de Bitcoin, ce qui constitue un signal d'alarme important concernant son modèle de gestion des réserves.
Graphique du cours du Bitcoin. Source : CoinGecko
Le prix du Bitcoin a chuté à son plus bas niveau annuel, à 60 000 dollars.
MicroStrategy détient environ 713 500 Bitcoins , avec un prix d'achat moyen d'environ 76 000 $ par pièce .
Le Bitcoin se négociant actuellement autour de 60 000 $, les réserves de l'entreprise sont évaluées à environ 21 % en dessous de leur prix d'achat . Les pertes n'ont pas encore été comptabilisées, mais elles se chiffrent déjà en milliards de dollars.
Bien que ces pertes ne soient que théoriques et n'obligent pas l'entreprise à vendre des actifs, ce résultat compromet sérieusement l'attrait des actions MicroStrategy pour les investisseurs.
La chute brutale du Bitcoin a modifié les priorités des investisseurs : l'intérêt pour l'épargne à long terme a cédé la place aux inquiétudes concernant la viabilité à court terme de l'entreprise.
Le Bitcoin se négocie actuellement 16 000 $ en dessous du prix d'achat moyen recommandé par MicroStrategy. Source : Strategy
La prime de marché est tombée en dessous de la valeur de l'actif.
La valeur nette d'actif de marché ( mNAV ) de MicroStrategy est au centre de l'attention, cet indicateur s'établissant désormais à environ 0,87x . Les actions préférentielles de la société se négocient actuellement à un prix inférieur à la valeur de ses réserves de bitcoins.
Cette réduction est importante car la stratégie de MicroStrategy repose principalement sur l'émission d'actions avec une prime pour acheter des bitcoins supplémentaires.
Lorsque la prime disparaît, l'émission de nouvelles actions n'entraîne pas une croissance du capital, mais une dilution des actions, ce qui stoppe de fait le principal mécanisme de croissance de l'entreprise.
La prime de MicroStrategy par rapport au Bitcoin a disparu. Source : Saylor Tracker
MicroStrategy et Michael Saylor maintiennent une protection à court terme
Malgré les pressions, la situation n'a pas dégénéré en crise de solvabilité. Au cours des deux dernières années, MicroStrategy a levé environ 18,6 milliards de dollars par le biais d'émissions d'actions, la plupart du temps avec une prime par rapport à ses actifs nets.
L'entreprise a réussi cet exploit dans un contexte de marché favorable, ce qui lui a permis d'accroître sa position sur le Bitcoin sans dilution significative de son capital.
L'entreprise a des échéances longues sur ses obligations de dette, et aucun appel de marge n'est lié aux niveaux de prix actuels du Bitcoin.
Tous les capitaux ont été levés par MicroStrategy. Source : Saylor Tracker
Les principaux risques se situent à venir.
MicroStrategy a achevé sa phase de croissance et se trouve désormais sur la défensive.
Le risque pour l'entreprise augmentera si le Bitcoin reste nettement inférieur à son prix d'achat pendant une période prolongée, si la valeur nette de l'actif reste faible et si l'accès au financement est interrompu.
Dans une telle situation, le refinancement sera difficile, la participation des actionnaires existants pourrait diminuer et la confiance des investisseurs s'érodera.
L'action de MicroStrategy a chuté de 23 % en une semaine. Source : Google Finance
MicroStrategy demeure solvable. Cependant, sa marge de sécurité s'est considérablement réduite, l'entreprise subissant de fortes pressions dans le contexte d'une nouvelle phase du cycle de marché du Bitcoin.