D'après un rapport de CoinShares préparé conjointement avec Token Terminal, en 2026, l'infrastructure de la finance traditionnelle et des registres distribués a commencé à former un système unifié.
Pour la première fois, nous publions un rapport sur la finance hybride en collaboration avec @tokenterminal afin de cartographier l'évolution qui s'opère sur les marchés.
D'@ethereum aux plateformes on-chain comme @HyperliquidX, @aave, @MakerDAO et autres. Trading, prêt et allocation de capital sont… pic.twitter.com/5887lRlKIp
— CoinShares (@CoinSharesCo) 23 avril 2026
« Les blockchains publiques servent au règlement des actifs institutionnels. Les sociétés de Wall Street émettent des fonds sur Ethereum. Les plateformes de produits dérivés sont désormais entièrement décentralisées. Bitcoin est devenu un catalyseur de convergence, prouvant que les cryptomonnaies peuvent gagner la confiance des acteurs majeurs. La finance hybride est la prochaine étape », ont noté les analystes.
Selon leur définition, la finance hybride se forme à l'intersection de trois composantes :
- Une infrastructure de peuplement capable de soutenir une véritable activité économique.
- Tokenisation des actifs traditionnels tels que les obligations du Trésor, les actions et les matières premières.
- Applications on-chain générant des revenus durables.
Cette année, ce segment passera enfin de la catégorie des tendances notables à celle des structures de marché mesurables, estiment les auteurs du rapport.
Que montrent les chiffres ?
Les stablecoins demeurent le segment le plus important de la finance hybride. Au premier trimestre, leur offre totale a atteint 297,6 milliards de dollars, soit une hausse de 37,2 % sur un an. L'USDT de Tether et l'USDC de Circle restent les leaders du marché.
Le volume des fonds tokenisés a augmenté de 181 % en 12 mois pour atteindre 9 milliards de dollars. Cette demande provient en grande partie de produits adossés à des obligations du Trésor américain à court terme.
La capitalisation boursière des actions numériques est passée de 27,6 millions de dollars à 773,3 millions de dollars, tandis que celle des matières premières a dépassé 4,9 milliards de dollars. La valeur totale du marché des actifs pondérés en fonction des risques (RWA) est estimée à environ 29 milliards de dollars.
Répartition des revenus
CoinShares tire une autre conclusion concernant la répartition des revenus au sein de cette nouvelle structure de marché. Les principaux bénéficiaires ne sont pas les blockchains sous-jacentes, mais plutôt les applications et les entreprises.
Au premier trimestre, les principales entreprises de la blockchain ont généré 587,9 millions de dollars de revenus. L'essentiel de ces revenus provient d'un petit groupe de plateformes de trading et d'émetteurs de stablecoins, dont Hyperliquid et Sky.
Les émetteurs constituent le second niveau de monétisation. Ethereum, par exemple, facilite les règlements d'environ 180 milliards de dollars en stablecoins. Avec un rendement de 4 % sur les actifs sous-jacents, cela pourrait générer environ 7 milliards de dollars de revenus annuels pour les entreprises. Le réseau lui-même ne perçoit que les frais de transaction.
CoinShares a qualifié cela de fossé structurel entre la valeur économique que la blockchain apporte et les revenus qu'elle génère réellement.
Étui hyperliquide
Les analystes ont cité Hyperliquid comme exemple de modèle hybride. Cette plateforme combine sa propre blockchain de couche 1 et un DEX perpétuel.
Au premier trimestre, la plateforme a généré 178,7 millions de dollars de revenus. L'activité de trading a représenté environ 96 % de ce montant, la contribution du réseau sous-jacent étant minime.
Selon les experts de CoinShares, le cas d'Hyperliquid démontre que la principale valeur économique de la finance on-chain pourrait se concentrer au niveau de l'application.
Contrairement aux blockchains généralistes, qui tirent principalement leurs revenus des frais, une plateforme verticalement intégrée génère des revenus directement grâce à l'activité des utilisateurs.
Ce modèle exerce une pression sur les réseaux généralistes. Si les revenus continuent de se concentrer sur les applications, les blockchains devront trouver des moyens de se développer, soit en lançant leurs propres services, soit en s'intégrant plus étroitement aux protocoles clés.
Formation de la structure du marché
Les auteurs du rapport ont conclu que la finance hybride peut déjà être évaluée à travers des segments spécifiques : les stablecoins, les fonds tokenisés, les actions, les matières premières, les entreprises sur la blockchain et les réseaux de règlement.
Ils décrivent le mécanisme de distribution de la valeur comme suit : les actifs attirent les liquidités, les applications les convertissent en revenus et les blockchains monétisent l'activité transactionnelle associée.
La question clé pour le marché demeure de savoir quels émetteurs, applications et réseaux seront en mesure de maintenir la liquidité et l'activité des utilisateurs au cours des prochains trimestres.
Pour rappel, en avril, les analystes de Jefferies avaient averti que les récents piratages dans le secteur de la finance décentralisée (DeFi) pourraient temporairement ralentir l'intérêt des sociétés financières traditionnelles pour l'adoption des technologies blockchain.