Le 23 décembre 2025, la Banque centrale a soumis au gouvernement un projet de réglementation du marché des cryptomonnaies. Ce document prévoit l'élaboration d'un cadre législatif d'ici le 1er juillet 2026 et l'accès au marché pour les investisseurs qualifiés comme pour les non-qualifiés. Il ne s'agit pas de modifications isolées, mais d'une transformation systémique du cadre juridique, créant les conditions nécessaires à la mise en œuvre de nouvelles technologies et à l'élargissement de la gamme d'instruments financiers légaux suite à l'adoption des lois pertinentes. À long terme, cette architecture réglementaire pourrait définir l'orientation stratégique du développement de la crypto-économie en Russie.
Quels produits, technologies et mécanismes réglementaires clés pourraient jouer un rôle décisif dans la structuration future du marché ? Vladimir Gorgadze, pionnier de l’industrie blockchain russe et directeur du département Blockchain de l’Institut de physique et de technologie de Moscou, a partagé sa réponse avec BeInCrypto.
stablecoins
Le statut juridique des stablecoins en Russie demeure incertain. En octobre 2025, la Cour constitutionnelle a statué que l'USDT et l'USDC ne sont pas considérés comme des monnaies numériques au sens de la loi sur les actifs numériques, mais comme des droits numériques étrangers en raison de leur émetteur centralisé et de l'existence de réserves hors de Russie. En décembre 2025, Herman Gref, PDG de Sberbank, a publiquement exprimé son espoir de voir légaliser les fonctionnalités de base des stablecoins pour les transactions. Il a estimé que, sans l'approbation de tels instruments, les technologies blockchain en Russie, à l'exception du minage, resteraient au stade expérimental, et que le lancement d'un stablecoin libellé en roubles nécessiterait une réglementation spécifique, adossée à des actifs liquides, notamment des OFZ, un émetteur supervisé par la Banque de Russie et le dépôt des jetons sur une blockchain publique.
La première étape concrète dans cette direction a été le lancement, en 2025, du stablecoin A7A5 libellé en roubles au Kirghizistan. Intégré aux actifs financiers numériques, ce stablecoin permet aux entreprises russes de l'utiliser pour leurs règlements internationaux. La prochaine étape logique serait la mise en place d'un cadre réglementaire pour les stablecoins émis par des sociétés étrangères et la reconnaissance légale d'instruments existants, tels que l'AEDcoin (réglementé aux Émirats arabes unis). Ces actifs se caractérisent par une forte liquidité, la confiance des utilisateurs et des investisseurs institutionnels, et une expérience pratique éprouvée. Cela simplifiera les transactions économiques internationales et en réduira les coûts. Fin 2025, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins atteignait 300 milliards de dollars, dont plus de 80 % étaient constitués d'USDT et d'USDC , avec un volume de transactions annuel se chiffrant en dizaines de milliers de milliards de dollars. Leur intégration dans le cadre juridique pourrait faciliter la participation des entreprises russes aux règlements internationaux et réduire les coûts de transaction lors du paiement de biens et de services.
Il convient également de s'intéresser aux stablecoins décentralisés et semi-algorithmiques, qui ont fait l'objet de tests de marché approfondis et sont utilisés dans l'infrastructure DeFi mondiale. Parmi ces instruments, on peut citer notamment$DAI , curvUSD, Ethena et ResolvUSD. Leurs modèles reposent sur divers principes de collatéralisation, allant de la surcollatéralisation de crypto-actifs volatils avec des mécanismes de liquidation automatisés à des modèles delta-neutres qui utilisent la couverture des risques de prix sur le marché des produits dérivés.
Les stablecoins décentralisés et semi-algorithmiques, tels que$DAI , curvUSD, Ethena et ResolvUSD, utilisés dans l'infrastructure DeFi mondiale, méritent également l'attention. Ils utilisent divers principes de collatéralisation, comme les crypto-actifs, la liquidation automatisée ou les modèles de couverture delta-neutre. Le stablecoin décentralisé crvUSD a été conçu dès le départ comme un élément de couche d'infrastructure. Ses composants clés — gestion des garanties, logique de protection contre la liquidation et paramètres de politique monétaire — sont découplés et programmables, permettant à des tiers de lancer leurs propres stablecoins sans avoir à reconstruire entièrement le moteur de risque sous-jacent. En ce sens, crvUSD fonctionne davantage comme un cadre standardisé que comme un actif unique. crvUSD s'appuie sur l'expérience de plusieurs décennies de Curve en matière de gestion de la liquidité et d'atténuation des risques pour les stablecoins.
Le modèle LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm) assure une protection continue contre les liquidations de collatéral sur le marché, en remplaçant les liquidations brutales par un rééquilibrage progressif des prix. Cette approche a déjà été testée en conditions réelles de marché, générant un historique de performance vérifiable et totalement transparent sur la blockchain, un facteur de plus en plus crucial pour les émetteurs institutionnels et réglementés. De tels développements pourraient servir de base au lancement d'un nouveau type d'actif décentralisé dans le cadre de la future réglementation.
Comparativement aux stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ces instruments DeFi présentent un profil plus complexe et potentiellement plus risqué. Toutefois, grâce à leurs mécanismes financiers diversifiés et à leurs modèles de gestion des risques intégrés, ils ont démontré une résilience relative lors des périodes de forte volatilité du marché des cryptomonnaies. L'intégration effective de stablecoins semi-algorithmiques et à delta neutre dans les systèmes de règlement, de prêt et de liquidité des principaux protocoles DeFi souligne le potentiel de ces instruments pour la régulation et l'intégration économique.
Systèmes de paiement
Depuis septembre 2024, la Russie expérimente les paiements transfrontaliers en cryptomonnaies, autorisant l'utilisation d'actifs numériques dans les transactions commerciales internationales sous le contrôle de la Banque de Russie. Un projet publié en décembre 2025 envisage d'étendre cette approche à tous les citoyens, avec une déclaration obligatoire aux autorités fiscales lors de l'achat de cryptomonnaies à l'étranger. Cependant, les paiements en cryptomonnaies au niveau national restent interdits, créant un paradoxe : la cryptomonnaie est légale pour les règlements avec des partenaires étrangers, mais son utilisation reste limitée au niveau national. Les entreprises sont ainsi contraintes de traiter les paiements via des juridictions étrangères, ce qui accroît la complexité, le coût et le risque des règlements.
L'expérience internationale démontre une approche plus progressive. PayPal et Stripe ont déjà intégré les cryptomonnaies à leurs services, offrant aux utilisateurs la même simplicité d'utilisation et la même rapidité sans complexité supplémentaire, grâce à des mécanismes intégrés d'identification, de conformité et de reporting.
Ripple, qui a bâti un écosystème de composants interconnectés mais clairement distincts, en est un bon exemple. Basé sur le réseau décentralisé XRPL, il utilise le jeton XRP comme instrument de paiement. Le réseau de paiement RippleNet connecte les institutions financières, tandis que ses produits assurent la liquidité des paiements transfrontaliers, la messagerie entre banques et la connexion des entreprises clientes. Ces solutions sont déjà opérationnelles sur les marchés internationaux, reposant en grande partie sur du code source ouvert et démontrant ainsi que des systèmes similaires peuvent être mis en œuvre de manière indépendante par des entreprises russes, sans dépendre de fournisseurs externes.
Le concept russe ne prévoit pas encore de réglementation similaire pour les opérateurs de crypto-paiements et les fournisseurs de solutions de règlement, faute de mécanismes d'agrément, d'exigences de fonds propres, de gestion des risques et de contrôle, ce qui empêche la formation d'un écosystème de paiement complet. Le marché demeure donc à l'état expérimental plutôt que systémique, ce qui réduit son attractivité pour les acteurs majeurs et le secteur bancaire.
Dans le cadre du régime juridique expérimental russe, une étape logique consisterait à développer des systèmes aux fonctionnalités comparables à celles de Ripple et à l'infrastructure des prestataires de paiement internationaux, initialement utilisés pour les règlements internationaux et les transferts transfrontaliers. Ces plateformes pourraient ensuite être appliquées aux règlements interbancaires et à la compensation nationale. Dans un second temps, leur développement pourrait s'étendre aux règlements interbancaires et à la compensation entre institutions financières russes. Ceci contribuerait à réduire la dépendance vis-à-vis des intermédiaires étrangers, à diminuer les coûts et à créer une infrastructure de paiement numérique gérable au sein de l'économie nationale.
Tokenisation des actions et de l'immobilier
La tokenisation d'actifs, tels que les actions, l'immobilier et les obligations, consiste à les émettre sous forme de droits numériques liés à des systèmes comptables et à des droits de propriété et d'entreprise juridiquement contraignants. Elle rend les actifs illiquides plus accessibles, simplifie la fragmentation de la propriété et facilite l'entrée sur le marché pour les investisseurs. Le placement des actifs tokenisés sur des blockchains publiques ouvre également l'accès à la liquidité mondiale et permet de lever des capitaux au-delà des juridictions nationales, tout en préservant la transparence des flux de propriété et de droits.
Ce modèle est déjà utilisé sur le marché mondial. Par exemple, xStocks donne accès à des titres numériques assortis de droits et d'un règlement via la blockchain. Dans l'immobilier, RealT, Lofty AI et Honey Bricks proposent des prises de participation dans des actifs générateurs de revenus, tandis que Centrifuge utilise la tokenisation d'actifs réels pour les financer par le biais de marchés décentralisés. Ces plateformes fonctionnent principalement sur Ethereum, tirant parti d'une infrastructure ouverte tout en respectant les règles KYC, les procédures de conformité et les restrictions légales.
Actuellement, le marché des actifs numériques en Russie est structurellement isolé de l'écosystème mondial. Des plateformes clés telles qu'Atomis, A-token et Sber utilisent des blockchains privées, ce qui limite considérablement l'accès à la liquidité internationale et entrave les échanges secondaires ainsi que l'intégration aux marchés de capitaux internationaux. Une transition potentielle vers un modèle permettant l'émission et la circulation d'actions et de biens immobiliers tokenisés sur des réseaux ouverts pourrait combler cette lacune. Heureusement, le projet de loi en discussion prévoit la transition des actifs financiers numériques vers des blockchains ouvertes.
Une condition essentielle à cette transition est l'intégration technologique et juridique des plateformes de tokenisation. Cela concerne à la fois l'interaction entre les opérateurs de systèmes d'information existants et la création d'une couche d'échange unifiée via une blockchain ouverte, une possibilité déjà évoquée dans les initiatives législatives en discussion. La formation d'un marché numérique à part entière requiert non seulement la circulation des tokens, mais aussi le transfert synchronisé de l'actif sous-jacent. Ceci implique une intégration complète entre les actifs de propriété intellectuelle, les opérateurs de plateformes d'échange, l'infrastructure de règlement et les registres externes, notamment les bases de données d'entreprises et de biens, avec une mise à jour instantanée des informations dans tous les systèmes.
Aujourd'hui, l'émission de tokens sur une plateforme ne garantit pas le transfert automatique des droits sur l'actif sous-jacent lors d'un transfert vers un autre système, ce qui limite l'intérêt de la tokenisation comme outil de transfert de propriété numérique. De telles solutions émergent à peine à l'échelle mondiale, mais le marché dans son ensemble s'oriente vers des registres unifiés et une gestion des droits sur la blockchain. Si la Russie parvient à être parmi les premiers à développer un modèle où le transfert d'un token est juridiquement et technologiquement équivalent au transfert de l'actif lui-même, elle aura l'opportunité de jouer un rôle de premier plan dans la création de l'infrastructure d'une nouvelle génération de marchés de capitaux numériques.
Admission d'acteurs étrangers en matière de droits de vote et émission d'actifs financiers numériques russes sur des blockchains ouvertes
Simplifier l'accès aux actifs tokenisés étrangers et créer un cadre juridique pour l'émission d'actifs financiers numériques (AFN) russes sur des blockchains publiques pourrait accélérer l'intégration du marché russe à l'écosystème numérique mondial. Ceci rapprocherait l'infrastructure nationale des AFN du marché international des actifs pondérés en fonction de la demande (RWA) et réduirait les obstacles liés à l'isolement de la réglementation nationale. Le concept de la Banque de Russie permet la circulation des AFN et autres droits numériques russes, y compris les instruments d'utilité et hybrides, sur des réseaux blockchain ouverts. Pour les émetteurs, cela signifie la possibilité d'attirer des capitaux étrangers sans avoir à créer de structures juridiques complexes à l'étranger. Pour les investisseurs, ces transactions, en termes de logique et d'expérience utilisateur, se rapprochent des opérations courantes du marché des cryptomonnaies, tout en conservant un contrôle réglementaire.
Au cours des sept dernières années, de nombreux outils DeFi d'échange, de prêt et de staking ont émergé, susceptibles de renforcer l'attrait des droits numériques réglementés, tels que Cryptoswap et Stableswap, qui reposent sur divers algorithmes mathématiques avec ou sans oracles externes. Tous ces outils peuvent être pleinement exploités pour accroître l'attrait des droits numériques réglementés. Cependant, l'approbation des actifs numériques réglementés étrangers et l'émission transfrontalière d'actifs financiers numériques russes nécessitent un cadre législatif bien défini. En mai 2025, l'autorité de régulation a durci les exigences relatives à la circulation des droits numériques étrangers en tant qu'actifs financiers numériques, en introduisant des exigences supplémentaires en matière d'infrastructure et de transparence. Ceci témoigne du développement progressif du cadre réglementaire, mais ne constitue pas encore un régime pleinement opérationnel pour la reconnaissance mutuelle et la libre circulation des actifs tokenisés.
Un élément clé de ce modèle sera l'émergence de plateformes de négociation et de règlement pleinement réglementées et compatibles avec les systèmes russes et internationaux. Il s'agit non seulement de la compatibilité des plateformes au sein du pays, mais aussi de la possibilité de transférer des actifs tokenisés vers d'autres juridictions avec un transfert de droits juridiquement reconnu. Cela implique de combler les lacunes législatives en matière de reconnaissance transfrontalière des droits numériques, de statut des opérateurs étrangers, de synchronisation des registres et de contrôle des transactions. Sans ces mesures, l'accès au marché mondial des actifs numériques restera limité et fragmenté, cantonné à des projets pilotes isolés.
Bourses, plateformes de gré à gré et dépositaires
En mars 2025, la Banque de Russie a proposé la mise en place d'un cadre juridique expérimental de trois ans pour le commerce des cryptomonnaies. Initialement, l'accès au marché était réservé aux investisseurs dits « hautement qualifiés », disposant d'un capital d'au moins 100 millions de roubles ou de revenus élevés et avérés. À l'automne 2025, le ministère russe des Finances a proposé un assouplissement des critères, suite auquel l'autorité de régulation a également autorisé les investisseurs qualifiés à participer au marché. À la mi-2025, leur nombre était estimé à 920 000.
Toutefois, le concept annoncé en décembre 2025 a consacré une approche plus large. Il permet la participation d'investisseurs qualifiés et non qualifiés, dans des limites établies et via des plateformes agréées. Ce format ouvre la voie à l'émergence des premières plateformes de cryptomonnaies réglementées en 2026-2027, au développement du marché de gré à gré et au lancement de services de conservation nationaux.
Dans le même temps, les conditions se mettent en place pour légaliser les activités des investisseurs en cryptomonnaies : selon diverses estimations, environ 12 % des Russes actifs sur le marché des cryptomonnaies investissent déjà dans ce secteur. L'introduction d'une réglementation est importante non seulement pour la protection des investisseurs, mais aussi pour des raisons fiscales. L'agrément des plateformes d'échange, des opérateurs du marché de gré à gré et des dépositaires permettra d'inscrire la circulation des fonds dans un cadre juridique transparent, de garantir la perception de commissions imposables et de créer de nouvelles sources de recettes budgétaires actuellement hors de la juridiction russe. L'expérience des pays voisins démontre les avantages économiques d'une telle approche. Au Bélarus, la réglementation des plateformes d'échange et des services de conservation de cryptomonnaies au sein du Parc technologique a permis la légalisation des transactions et la création d'une infrastructure contrôlée. Les recettes fiscales issues des licences et des opérations de trading ont commencé à être perçues dès 2025, tandis que le contrôle étatique a permis de maîtriser les risques.
Le potentiel du marché russe des cryptomonnaies demeure considérable. Selon diverses estimations, le nombre de Russes possédant des cryptomonnaies oscille entre 15 et 20 millions, pour un patrimoine total se chiffrant en billions de roubles. En l'absence de plateformes d'échange et de services de conservation réglementés, ce marché reste entièrement hors du cadre juridique russe. La mise en place d'une infrastructure légale permettra aux investisseurs d'accéder à des instruments réglementés et de réintégrer le marché, l'assiette fiscale et le contrôle au sein du système juridique russe.
Par ailleurs, il serait judicieux que le régime expérimental comprenne des tests et l'adaptation de solutions technologiques modernes pour les marchés mondiaux. Cela pourrait inclure des carnets d'ordres décentralisés, des modèles de conservation MPC, des pools de liquidités privées et semi-privées, ainsi que des systèmes mis en œuvre, par exemple, sur le réseau XRPL. Un cadre réglementé pour de telles initiatives garantirait un équilibre entre le contrôle gouvernemental et le développement de l'innovation DeFi, créant ainsi les conditions propices à l'émergence de modèles de marché hybrides combinant infrastructure centralisée et mécanismes de gestion et de règlement décentralisés.
DAO
La législation russe ne dispose toujours pas d'une définition claire des organisations autonomes décentralisées (OAD). Le système juridique actuel exige une forme organisationnelle et juridique définie, ce qui est incompatible avec les spécificités des OAD. De ce fait, ces structures ne sont pas reconnues comme des personnes morales au sens classique du terme. Cette approche est courante dans la plupart des juridictions, y compris en Russie, où la personnalité juridique reste liée à un modèle de gouvernance centralisé et à des organes de contrôle formalisés.
Cependant, la pratique internationale témoigne d'une recherche de solutions alternatives. Par exemple, dans l'État du Wyoming, depuis 2021, les DAO peuvent s'enregistrer en tant qu'entités juridiques sous la forme de DAO-LLC. Ce format combine la gouvernance on-chain avec la reconnaissance juridique des obligations et des droits dans le système juridique traditionnel, couvrant les aspects de responsabilité, de fiscalité et d'interaction avec les autorités de régulation.
En Russie, une approche différente est envisagée : adapter la législation existante en matière de droit des sociétés et d’investissement sans créer de catégorie spécifique pour les DAO. Concrètement, ces structures peuvent être assimilées à une simple société en nom collectif, une société en commandite ou un fonds commun de placement fermé. Cependant, l’expérience d’autres pays, comme les Émirats arabes unis, montre que l’absence d’un statut juridique spécialisé ne résout pas les principales incertitudes juridiques : la répartition des responsabilités entre les participants, la fiscalité des transactions, le statut juridique des décisions prises sur la blockchain par les organes de gouvernance et la protection des investisseurs restent des questions en suspens. Une réglementation juridique complète des DAO en Russie devrait être mise en place à moyen terme, mais il est essentiel que les autorités de régulation accordent toute l’attention nécessaire à cette question.
Un autre axe de développement pourrait concerner l'intégration juridique et technologique des DAO aux registres gouvernementaux et d'entreprises. Ceci créerait un mécanisme permettant de conférer une valeur juridique aux événements clés d'une DAO, tels que les votes, les prises de décision et l'attribution des droits et obligations, au sein du système juridique national. Le transfert automatique des données de la blockchain vers les registres reconnus garantirait la protection synchronisée des droits des participants, tant au niveau du registre distribué que dans le domaine juridique externe. Ce modèle rapprocherait les DAO du statut d'acteurs économiques à part entière, tout en préservant la logique de gouvernance décentralisée et la transparence inhérentes à leur architecture.
Conclusion
Le modèle de régulation des cryptomonnaies en Russie s'articule autour d'un compromis entre contrôle et rationalité économique. La Banque de Russie reconnaît de facto les crypto-actifs comme faisant partie intégrante du système financier et les introduit progressivement. Ce processus débute par l'autorisation d'accès au marché dans le cadre de régimes juridiques expérimentaux et via une infrastructure d'intermédiaires agréés. Le projet, soumis au gouvernement en décembre 2025, prévoit la mise en place d'un cadre législatif général d'ici mi-2026 et définit les contours d'un marché légal destiné non seulement aux professionnels, mais aussi à un public plus large.
Parallèlement, des éléments clés du système demeurent non réglementés. Les stablecoins évoluent dans un vide juridique. Leur rôle économique dans le commerce et les règlements transfrontaliers est évident, mais leur statut juridique, leur régime fiscal et les transactions autorisées restent flous. Les paiements en cryptomonnaies se développent dans un cadre juridique expérimental, mais leur portée demeure limitée. L'utilisation de stablecoins libellés en dollars comporte des risques de sanctions, et les organisations autonomes décentralisées ne disposent toujours pas d'un statut juridique défini.
La tokenisation d'actifs réels sur des blockchains publiques pourrait désenclaver le marché des actifs financiers numériques et le connecter à la liquidité mondiale. Selon diverses estimations, ce marché international a déjà dépassé les 25 milliards de dollars. Sa mise en œuvre concrète est toutefois freinée par des questions de juridiction et d'acceptation des actifs tokenisés étrangers, ainsi que par la reconnaissance internationale des droits sur ces actifs.
Le développement du marché passera inévitablement par des intermédiaires. Les plateformes d'échange, les courtiers, les banques et les sociétés de gestion auront accès à une nouvelle classe d'actifs et à des sources de revenus supplémentaires. Les acteurs du marché estiment que si les actifs financiers numériques russes sont admis à la circulation sur des blockchains ouvertes, le volume des émissions pourrait être multiplié par plusieurs fois d'ici 2027. Les principaux risques sont liés aux délais législatifs serrés (moins de 18 mois pour l'adoption des amendements clés), aux désaccords entre les régulateurs, à l'incertitude concernant les stablecoins et à l'absence de mécanismes complets de protection des investisseurs.
Le secteur de la finance décentralisée (DeFi) mérite une attention particulière. Des instruments tels que le staking, les prêts garantis par cryptomonnaies et les pools de liquidités et de prêts DeFi ont déjà fait l'objet de tests approfondis sur le marché et sont utilisés par des millions d'utilisateurs à travers le monde. Les ignorer dans les cadres réglementaires nationaux reviendrait à prendre du retard non seulement sur les pays développés, mais aussi sur les pays en développement. Parallèlement, l'intégration de ces instruments dans un environnement réglementé, assorti de limites, d'obligations de transparence des risques et d'une supervision, pourrait étendre les fonctionnalités économiques du marché des cryptomonnaies sans que l'État n'en perde le contrôle.
La direction finale est assez claire. Si les lacunes juridiques concernant les crypto-actifs, notamment les stablecoins, la tokenisation et la protection des investisseurs, sont comblées d'ici 2026, la Russie pourrait bâtir un marché des cryptomonnaies réglementé, comparable en taille et en structure à des juridictions comme les Émirats arabes unis, où l'on compte déjà plusieurs dizaines d'opérateurs agréés. Dans le cas contraire, une part importante de l'activité économique continuera de migrer vers des circuits parallèles et des juridictions étrangères, malgré la reconnaissance officielle de l'économie des cryptomonnaies en Russie.
L’article « Les cryptotechnologies qui façonneront la prochaine étape du développement du système financier russe » est paru initialement sur BeInCrypto.