10x Research : Les défis des sociétés de trésorerie cryptographiques ouvrent des opportunités

La valeur liquidative (VL) des sociétés de trésorerie a fortement chuté, ce qui n'incite pas au pessimisme, selon 10x Research. Les analystes estiment que cette situation crée des opportunités pour les investisseurs visionnaires.

« L’ère de la magie financière pour les entreprises axées sur le Bitcoin touche à sa fin », indique le rapport.

Les chercheurs ont noté que les entreprises ont créé des « milliards de richesse papier » en vendant des actions à des prix nettement supérieurs à la valeur réelle du bitcoin (BTC) dans leurs réserves – « jusqu'à ce que l'illusion se dissipe ».

Le problème réside dans le fait que les DAT ont effectivement transféré le capital des investisseurs particuliers, qui avaient surpayé leurs actions, vers de l'« or numérique » véritable, acheté par les entreprises. Résultat : les actionnaires ont perdu des milliards, tandis que les dirigeants ont reçu de véritables cryptomonnaies, selon le rapport.

Les chercheurs ont cité Metaplanet, la quatrième plus grande trésorerie Bitcoin, en exemple. L'entreprise a transformé une capitalisation boursière de 8 milliards de dollars, adossée à 1 milliard de dollars en or numérique, en 3,1 milliards de dollars, adossée à 3,3 milliards de dollars en cryptomonnaies.

La stratégie ne fait pas exception

Durant la frénésie boursière, les investisseurs particuliers ont acheté des actions à des prix plusieurs fois supérieurs à leur « valeur réelle en Bitcoin ». Aujourd'hui, ces primes ont disparu : de nombreux détenteurs ont enregistré des pertes et les entreprises ont converti leur capital gonflé en bitcoins réels.

Selon les analystes, la stratégie de Michael Saylor a connu un « cycle d'expansion-récession de la valeur nette d'inventaire » similaire, entraînant un ralentissement des acquisitions de cryptomonnaies :

« Une fois que les valeurs nettes d'inventaire sont revenues à leurs niveaux d'origine, les investisseurs particuliers ont perdu des milliards – et beaucoup d'entre eux ont probablement perdu toute motivation à continuer d'acheter. »

Une nouvelle génération de gestionnaires d'actifs cryptographiques

La normalisation de la valeur liquidative a ouvert une opportunité rare aux investisseurs avisés. Les entreprises dont les actions se négocient à leur valeur liquidative ou en dessous « offrent une véritable exposition au Bitcoin avec un potentiel d'alpha et de profits futurs ».

La correction du marché a également révélé la différence entre les opérateurs réels et les entreprises qui ont bâti leur activité sur le marketing. Les entreprises qui franchiront cette étape avec succès resteront stables et capitalisées. Elles conserveront leur capacité à générer des profits stables, formant ainsi une nouvelle catégorie de gestionnaires d'actifs Bitcoin.

Les analystes estiment que ce sont les bons du Trésor, désormais en pleine adaptation, qui « définiront le prochain marché haussier » :

« Le Bitcoin lui-même continuera d'évoluer, et les entreprises DAT solides dotées d'équipes expérimentées peuvent continuer à générer un alpha significatif. »

Les actions de Strategy et Metaplanet chutent

L'action Strategy (MSTR) a progressé de 2 % le 17 octobre, clôturant à 289,87 $. Cependant, depuis novembre 2024, date à laquelle le cours a atteint un record de 473,83 $, l'action a chuté de 39 %, selon Google Finance.

L'action Metaplanet (MTPLF) a chuté de 6,5 % à 402 yens (2,67 $) à la Bourse de Tokyo. Sa valeur a chuté de 79 % par rapport à son pic de juin, à 1 895 yens (12,58 $).

L'ascension et la chute des actions de Metaplanet. Source : 10x Research.