La prime Bitcoin de Strategy à son plus bas niveau depuis deux ans : pourquoi c'est dangereux

La stratégie d'investissement Bitcoin de Strategy échoue en 2025, les actions perdent des dizaines de pourcents

L'action Strategy (symbole MSTR), le plus grand actionnaire public de bitcoins dirigé par Michael Saylor, a chuté de près d'un tiers depuis son pic de juillet 2025. Sur la même période, le cours du bitcoin a chuté d'environ 10 %. Cela a entraîné une baisse de la prime de MSTR par rapport aux avoirs en bitcoins de la société, un indicateur clé pour les investisseurs.

La performance de Strategy en tant que première entreprise à parier sur l'accumulation de cryptomonnaies en tant que réserve d'entreprise a à bien des égards établi la référence pour des centaines d'autres organisations qui ont choisi un modèle d'investissement similaire, écrit Fortune.

La prime fait référence à la valeur liquidative mobile (VLm), qui mesure la capitalisation boursière d'une entreprise par rapport à ses avoirs en bitcoins ou autres actifs. L'action MSTR a progressé de près de 700 % en 2024, surperformant largement le bitcoin, qui a progressé de près de 150 % entre son lancement et son pic en 2024. Cette dynamique a permis à Strategy d'augmenter sa VLm de 1,2 au début de l'année à 3,9 à la fin de l'année dernière. En d'autres termes, l'action a progressé beaucoup plus vite que l'actif sous-jacent (le bitcoin).

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L'essence de la stratégie

Cette performance boursière par rapport au Bitcoin a permis à l'entreprise de lever des milliards de dollars de capitaux empruntés pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin. Selon Bitcointreasuries, Strategy a pu augmenter ses réserves de Bitcoin de 257 000 bitcoins (soit 28,2 milliards de dollars au taux de change de début septembre) en 2024, les portant à près de 450 000 (49,5 milliards de dollars). Au 4 septembre, Strategy avait accumulé plus de 70 milliards de dollars, soit 636 505 BTC.

L'intérêt des investisseurs pour Strategy s'explique par le fait que la société a émis des obligations convertibles en actions MSTR si leur cours atteint une certaine fourchette. En règle générale, cela représente plusieurs dizaines de pour cent du bénéfice potentiel pour les investisseurs, et pour Strategy, la possibilité d'acheter de nouveaux bitcoins quasiment sans risque.

Strategy est devenue un exemple pour des dizaines d'autres entreprises qui ont décidé d'ajouter des cryptomonnaies à leurs réserves. Début septembre, le service Bitcointreasuries indiquait que plus de 180 organisations avaient accumulé un total de plus d'un million de BTC, soit plus de 110 milliards de dollars au cours actuel. Outre le Bitcoin, les entreprises accumulent également d'autres cryptomonnaies. Par exemple, StrategicETHreserve a montré que plus de 70 organisations avaient accumulé plus de 20 milliards de dollars en Ethereum.

Alors que le projet de Strategy s’avérait fructueux et que d’autres entreprises adoptaient son expérience, peu de gens pensaient aux risques, mais au cours du second semestre de l’année, la situation a changé.

L'entreprise a adopté un nouveau mode de levée de capitaux. Au lieu de titres de créance, elle a commencé à recourir au placement d'actions privilégiées (STRF, STRK ATM, STRD). Ce mécanisme permet de lever des capitaux sans diluer les actions des actionnaires existants.

Baisse de la prime

Alors que le prix du Bitcoin a augmenté d'environ 20 % depuis fin 2024, lorsque la prime de MSTR par rapport au BTC était de 3,9x, l'action MSTR a perdu 40 % depuis lors.

Depuis fin 2024, la prime a progressivement diminué, passant d'un pic d'environ 3,9 à 1,49 le 4 septembre. Cette situation a finalement conduit à un changement de stratégie. Lorsque le cours du MSTR a atteint son pic de 2025, à près de 460 $, la société s'est engagée à ne plus émettre d'actions dont la valeur nette d'inventaire (VNA) était inférieure à 2,5. C'était fin juillet.

Mais quelques semaines plus tard, le 25 août, la société a vendu près de 900 000 nouvelles actions. Cela s'est produit juste au moment où le Bitcoin a atteint son plus haut historique de 124 500 dollars le 24 août. Selon son rapport du 2 septembre, Strategy a immédiatement utilisé les fonds levés pour acheter un nouveau lot de Bitcoins.

Et même si l'on pourrait s'attendre à une baisse de la prime lorsque le prix du Bitcoin baisse, cette année, le prix du Bitcoin est resté pratiquement inchangé, et la prime MSTR mNAV continue de baisser. Les experts s'interrogent sur l'évolution de l'indicateur en cas de baisse significative du Bitcoin.

« Que se passera-t-il si le Bitcoin chute de 50 % ? L'enthousiasme pour les sociétés de gestion d'actifs numériques s'estompera et la valeur liquidative (NAV) diminuera », déclare Charles Edwards, fondateur de Capriole.

Par ailleurs, des questions se posent quant à la capacité de Strategy à tenir ses promesses concernant l'absence d'émission d'actions supplémentaires, afin de ne pas diluer les participations des investisseurs alors que le mNAV est inférieur à 2,5.

« L'abandon de l'objectif d'aucune émission d'actions en dessous de 2,5x mNAV a forcé la société à repenser sa stratégie à court terme », a déclaré Jake Ostrowskis, analyste de marché en chef de la division OTC de Wintermute.

« Nous avons constaté qu'il n'est pas rare de créer une entreprise gérant des bitcoins. N'importe qui peut créer une entreprise, tenter d'entrer en bourse et lever des fonds pour acheter des bitcoins », a déclaré Jack Mallers, PDG de Twenty One Capital, une société qui accumule des bitcoins.

MSTR a déjà connu une période pluriannuelle de faible prime, avec un nMAV inférieur à 2,0 du début 2021 au début 2024. Mais pendant cette période, la société a également réussi à accumuler du Bitcoin grâce à des capitaux d'emprunt.

Source: cryptonews.net