Tous les outils de Saylor. D'où Strategy tire-t-elle l'argent pour acheter du Bitcoin ?

Nous expliquons comment l'entreprise possédant les plus importantes réserves de Bitcoin lève des capitaux pour acheter de nouveaux lots de cryptomonnaie.

Fondée par Michael Saylor, Strategy (anciennement MicroStrategy) est le plus grand détenteur de bitcoins au monde parmi les entreprises. Bien qu'elle communique régulièrement sur ses nouveaux achats de cryptomonnaies, elle ne constitue pas de réserve de fonds prédéterminée. Chaque inscription de nouvelles cryptomonnaies à son bilan signifie que l'entreprise a préalablement levé des capitaux supplémentaires.

Cela se fait par l'émission et la vente d'actions. Il peut s'agir d'actions ordinaires Strategy (symbole : MSTR) ou de l'un des quatre types d'actions préférentielles suivants : STRF, STRC, STRK ou STRD. La société émet de nouvelles actions, les vend sur le marché libre et utilise le produit de la vente pour acheter des bitcoins.

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Depuis novembre 2025, la société a également lancé des actions Stream (STRE), mais contrairement aux autres, qui sont libellées en dollars, ces actions préférentielles sont libellées en euros et sont destinées principalement aux investisseurs institutionnels en Europe.

Comment c'était au début

Strategy (alors MicroStrategy) a commencé à acheter du Bitcoin en 2020 via un modèle d'obligations convertibles. Cela lui a permis de lever des fonds à un taux d'intérêt bas, avec la possibilité d'échanger ultérieurement ces obligations contre des actions MSTR moyennant une prime. Les investisseurs ont trouvé cet instrument attractif en raison du potentiel de croissance des actions de la société et du Bitcoin lui-même, tandis que Strategy y a trouvé une source de capitaux à long terme et à faible coût.

Au fil du temps, l'entreprise a adopté un modèle de financement différent, faisant de l'émission d'actions son principal instrument. Cependant, la dette obligataire demeure, s'élevant à environ 8 milliards de dollars en novembre 2025. L'entreprise utilise une partie du capital levé par l'émission d'actions pour la rembourser. Une part importante de ce capital continue d'être spécifiquement utilisée pour accroître ses réserves de cryptomonnaies.

Actions ordinaires MSTR

Les achats de Bitcoin de Strategy ne sont pas motivés par la volonté de profiter d'une conjoncture favorable sur le graphique BTC/USD. L'entreprise vend simplement ses actifs lorsqu'elle le juge opportun et en fonction de la demande du marché.

Lors de l'émission d'actions ordinaires (MSTR), le cours de référence n'est pas le Bitcoin lui-même, mais le ratio MSTR/BTC. La société privilégie la vente d'actions lorsque leur cours de bourse dépasse largement la valeur liquidative par action (mNAV). Tant que ce ratio est supérieur à 1, l'opération reste techniquement avantageuse, car elle permet d'augmenter le nombre de Bitcoins par action. Cependant, à mesure que le ratio se rapproche de 1, l'avantage diminue et Strategy utilise cet outil avec parcimonie.

Actions privilégiées

Les actions privilégiées de Strategy fonctionnent de manière similaire à des obligations. L'entreprise les émet lorsqu'elle juge les coûts d'emprunt acceptables. Plus le prix de marché de ce titre est élevé, plus le taux d'emprunt effectif est bas. À un prix plus bas, le montant des capitaux levés sera limité.

Une autre limitation réside dans la faible liquidité. Les actions privilégiées s'échangent en volumes nettement inférieurs à ceux des actions ordinaires de MSTR, ce qui limite les possibilités de levée de fonds à court terme, même si le cours du marché semble favorable.

L'émission d'actions ordinaires de MSTR confère à l'entreprise une capacité de levée de fonds nettement supérieure. Par conséquent, les semaines où Strategy ne vend pas d'actions ordinaires MSTR s'accompagnent presque toujours d'achats minimes de nouveaux bitcoins. En octobre 2025, l'entreprise a totalement suspendu l'émission de nouvelles actions MSTR. Ceci explique pourquoi les trois achats de bitcoins suivants ont été relativement faibles en volume, et pourquoi, certaines semaines, aucun achat n'a été effectué.

En théorie, Strategy pourrait lever jusqu'à 500 millions de dollars en une semaine seulement en émettant des MSTR et utiliser les fonds pour acheter du Bitcoin. Cependant, une telle opération exercerait une pression à la baisse sur le ratio MSTR/Bitcoin et, compte tenu de la faible prime par rapport à la valeur liquidative, la société estime qu'elle n'est pas opportune.

C’est pourquoi, depuis octobre, l’accent a été mis sur l’émission d’actions préférentielles STRC. Cet instrument peut être considéré comme un stablecoin, offrant un rendement d’environ 10 % par an et des versements mensuels. Contrairement aux STRK, STRF et STRD, dont le cours peut fluctuer fortement, le cours du STRC est plus stable, ce qui le rend plus attractif pour les investisseurs moins enclins au risque. Cela se reflète dans l’activité de négociation : le volume d’échanges du STRC est comparable au volume cumulé des trois autres actions préférentielles.

Même si STRC se négocie en dessous de la parité de 100 $, sa performance technique semble stable. Une fois le cours remonté, l'entreprise pourra augmenter ses volumes de production et investir davantage de fonds dans l'achat de bitcoins.

Mais ce processus est lent, et il est impossible de lever des centaines de millions de dollars par semaine uniquement grâce aux STRC. Cependant, à mesure que la notoriété de cet instrument et la demande des investisseurs augmentent, Strategy pourra exploiter plus activement ce canal. Cette approche permet à Strategy de maintenir un cycle dans lequel l'émission de nouveaux titres alimente l'accumulation de bitcoins et peut contribuer à la hausse du cours de l'action de la société.

Le risque principal de cette opération réside dans le fait que, compte tenu de la faible prime offerte par MSTR aux réserves de cryptomonnaies de l'entreprise, l'émission d'actions n'entraîne quasiment aucune augmentation du prix du Bitcoin par action. Ceci limite la capacité de Strategy à lever des capitaux et rend le rythme des acquisitions fortement dépendant des conditions du marché.

Saylor, du moins dans ses déclarations publiques, reste confiant dans le modèle qu'il a choisi. Selon lui, même une chute de 80 à 90 % du Bitcoin n'arrêterait pas l'entreprise. Fin novembre 2025, Strategy détenait environ 650 000 Bitcoins, pour un prix d'achat moyen de 74 400 $.

« Au plus fort de la crise des cryptomonnaies de 2022, notre prix d'achat moyen était de 30 000 $, tandis que le Bitcoin s'échangeait à près de 50 % de moins, à 16 000 $. Qu'avons-nous fait ? Nous avons acheté davantage », a écrit le compte X officiel de Strategy.

Source: cryptonews.net